大(dà)家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇当(dāng)天(tiān)下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态(tài)提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一(yī)数据(jù)创年(nián)内新高，美(měi)联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的(de)周(zhōu)期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的(de)隐含(hán)收益率上(shàng)升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对(duì)期(qī)货(huò)的(de)押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性(xìng)。交易员(yuán)们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢strong>

　　近(jìn)期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的(de)差异(yì)。“俄(é)乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的(de)下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国(guó)收储(chǔ)目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来(lái)港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下供(gōng)应(yīng)有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带动(dòng)产业链(liàn)各环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市(shì)场价格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不(bù)佳(jiā)，高(gāo)温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着(zhe)煤(méi)炭(tàn)的(de)大(dà)幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历(lì)史低(dī)位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润并(bìng)没有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤价回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前(qián)下游的需(xū)求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未来其(qí)价(jià)格可(kě)能(néng)在(zài)1—2年(nián)都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于(yú)需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存(cún)在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然(rán)较大(dà)

　　采访中(zhōng)记(jì)者了(le)解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较(jiào)为(wèi)强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料(liào)端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧的(de)前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多(duō)数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年(nián)全(quán)球原油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端带(dài)动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在(zài)杜(dù)冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的(de)大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的(de)收(shōu)储均将收(shōu)紧下半年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不(bù)确定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近(jìn)。考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原(yuán)油(yóu)折算成本的加工利(lì)润反而(ér)出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油(yóu)供应端的(de)利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供(gōng)应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产(chǎn)的(de)小概率事(shì)件发生，二(èr)季度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将为(wèi)原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然存(cún)在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价(jià)格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化(huà)工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延(yán)续。