上市公(gōng)司退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而(ér)强(qiáng)制(zhì)退(tuì)市的可(kě)转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资(zī)者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法是(shì)，可(kě)转债(zhài)“下(xià)有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一(yī)直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零(líng)违(wéi)约历史(shǐ)或将(jiāng)被(bèi)打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可(kě)以执行赎回(huí)和(hé)回(huí)售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上(shàng)市公司是(shì)因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所上市(shì)规(guī)则，上(shàng)市公司(sī)股票被终止上触动的意思解释，颇受触动的意思市的(de)，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注册制改革(gé)的(de)持续(xù)推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认(rèn)知了。投资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评(píng)估(gū)正股(gǔ)基本(běn)面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发(fā)债(zhài)公司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股经(jīng)营效益(yì)良好、估(gū)值合理(lǐ)且(qiě)随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关(guān)于可转债的退市处(chù)理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补(bǔ)丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍(réng)存(cún)在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等(děng)。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑提(tí)高担保资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的(de)简单套(tào)路(lù)行不通了，一(yī)些规则(zé触动的意思解释，颇受触动的意思)制度(dù)上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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