钠电池产(chǎn)能(néng)规(guī)划从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿(yì)投资，传(chuán)艺科技是(shì)真跨(kuà)界还(hái)是奢望，飙(biāo)涨后又腰斩的股(gǔ)价似(shì)乎已经给出注脚(jiǎo)。

　　去年6月以来，萦绕在键(jiàn)盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上的(de)最(zuì)大(dà)议题(tí)莫(mò)过于(yú)跨界钠电池。

　　这个热门又令人(rén)遐想的(de)题材搭配公司释放(fàng)钠(nà)电池项(xiàng)目进展(zhǎn)的“积极主动”，在2022年刺激着传艺科技股价(jià)迅速飙涨4倍(bèi)，甚至(zhì)期间还祭出“七(qī)连板(bǎn)”和“五连板”妖(yāo)股(gǔ)走势。然去年(nián)末以来，抛“利好消息”催(cuī)涨股价的套路完全失灵，股价又在4个多月时间极速腰斩(zhǎn)。即便是3月末扔出30亿元定增(zēng)预案投建(jiàn)年产5.5GWh钠电池项目，传艺科(kē)技也只收(shōu)获了短(duǎn)暂(zàn)的上涨(zhǎng)，而后再未掀(xiān)起波澜(lán)。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，股价过山车式(shì)的(de)涨跌折射的是市场对传艺科技高调跨界钠电赛道故事的怀(huái)疑：从宣(xuān)布跨界到现在，时间不过10多月(yuè)，规划产能已经从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿元的传艺(yì)科(kē)技(jì)如何撬动(dòng)54亿元乃至94亿元的投(tóu)资成本(běn)？巨头环伺、落(luò)地产能骤增、锂价持续(xù)下行(xíng)，在愈加拥挤(jǐ)的赛道上，夸下海口的产能又该如何消化？过(guò)往投资计划频频(pín)“跳(tiào)票”、实际效(xiào)益与预(yù)期天差地别等(děng)“黑历史”在前，“大跃进”的(de)新项目(mù)如(rú)何让人信服？

　　跨界钠电池(chí)，股价“过山车”

　　早在20世(shì)纪70年(nián)代，钠离(lí)子(zi)电池便(biàn)与锂离子电池同时期(qī)萌芽，但由于(yú)钠电(diàn)负极嵌(qiàn)钠能(néng)力(lì)较弱(ruò)、钠电池(chí)能量密度(dù)较低，导致其研发(fā)进度大大(dà)落后(hòu)于了锂(lǐ)电池。直到2020年(nián)后(hòu)，随(suí)着钠电关键(jiàn)技术完(wán)成突破以(yǐ)及锂价不断飙升，钠电才(cái)作为锂电(diàn)“备胎(tāi)”之(zhī)一重回人们重(zhòng)视。尤其2021年7月，宁德(dé)时代推出第一代钠(nà)离子电池，掀起钠电风潮，并将风口带到了(le)A股市场。

　　时(shí)值(zhí)2022年锂价暴涨，A股(gǔ)钠电(diàn)炒作如(rú)日中天之(zhī)际，传艺科(kē)技(jì)于去年6月22日晚间高调(diào)宣布(bù)入(rù)局。彼时的公告显示，公司拟投资3000万元通(tōng)过(guò)全资子公司江苏(sū)智纬(wěi)电(diàn)子(zi)科技有限公(gōng)司（以下简称“智纬电子(zi)”） 同海盈汇鑫企业、自(zì)然人杨磊(lěi)和(hé)杨崇义合(hé)作设立控(kòng)股孙(sūn)公(gōng)司江苏(sū)传艺钠电(diàn)科技有限公司(sī)（公司(sī)持(chí)股(gǔ)75％，以下简(jiǎn)称“传艺钠电(diàn)”）。

　　公告出(chū)，传(chuán)艺(yì)科技旋(xuán)即涨停，当(dāng)日(rì)盘后(hòu)公(gōng)司迫(pò)不及待(dài)召(zhào)开(kāi)电话会议，向(xiàng)合(hé)计(jì)64名分析师和个人投(tóu)资(zī)者披露跨界钠电的各种细节。根据(jù)规划，传艺科技钠电池项目中试线2022年投产，一期2GWh的(de)产能(néng)2023年(nián)投(tóu)产，二期(qī)计(jì)划新建(jiàn)8GWh的产能。

　　撂下电话，股(gǔ)价更(gèng)加疯涨(zhǎng)。加(jiā)上6月23日的涨停，传(chuán)艺科技宣布跨(kuà)界后一口气收出7个涨(zhǎng)停板(bǎn)，市值快速实现翻倍(bèi)。

　　传艺(yì)科技日K线图(tú)，来源：wind

　　有了钠电(diàn)消息催(cuī)涨股价(jià)的前车在前(qián)，传艺科技开始(shǐ)有意无意地(dì)“主动”披露钠电项目进展，而公司股价也往(wǎng)往在公告披露(lù)后录得(dé)大幅上涨。去(qù)年12月(yuè)5日(rì)盘中，公司股价一度(dù)摸高至54.44元/股(gǔ)，相较于跨界钠电池前(qián)10元/股左右(yòu)的温吞股(gǔ)价，不到半(bàn)年(nián)的(de)时间已翻了(le)逾5倍(bèi)。

　　但此后，公(gōng)司股价开始掉头向下，无(wú)论其如(rú)何发(fā)布“利好”消(xiāo)息，股价也(yě)再难掀(xiān)大风浪(làng)，反(fǎn)而随着(zhe)时间的推移，迅速回落。截至4月(yuè)20日收盘(pán)，报(bào)28.14元/股(gǔ)，4个多月(yuè)时间已经较(jiào)高点腰斩(zhǎn)。

　　值得一提的是，由于在2022年6月(yuè)23日盘后，公司迫切召开电话会并(bìng)在《投资者关系活动记录表》中(zhōng)对(duì)外发布钠(nà)电池业务未来规(guī)划(huà)、技术水平等涉及公(gōng)司经营(yíng)的重大(dà)信(xìn)息，但(dàn)直至(zhì)2022年7月9日才正式通过《关于对(duì)深圳证(zhèng)券交易所关注函回复的公告》补(bǔ)充披露相关事项，传艺科技及公司董事长兼总经理邹伟民、时任董(dǒng)秘许小丽还遭深交所通报批评。

　　产能(néng)“大跃(yuè)进(jìn)”，钱从(cóng)哪里(lǐ)来？

　　回看传艺科技(jì)股价“过山车”式上下，背后纵(zòng)有游资推波助澜(lán)，但归根(gēn)结底还(hái)是(shì)其(qí)资(zī)金(jīn)有限与钠电产能(néng)规划“大跃进”不(bù)匹配无法(fǎ)让市场信服造成的。

　　根(gēn)据公司定增预案，钠电池二期5.5GWh项目建成后(hòu)，公司(sī)产能将达到10GWh。而(ér)根(gēn)据(jù)公司此(cǐ)前对交易所回复函和(hé)2023年度定增(zēng)预案，公司(sī)规划的10GWh钠电池项(xiàng)目(mù)的投资(zī)成(chéng)本约(yuē)54亿元。其中，土地(dì)购置及厂房成本约4亿元(yuán)，10GWh产能需投入的装(zhuāng)修及(jí)设备成本约50亿(yì)元。

　　实(shí)际上(shàng)，传艺(yì)科技规划的钠电产能远不止(zhǐ)这公(gōng)告出来(lái)的10GWh。据传艺钠电(diàn)官微消息，公司董事长邹伟民4月16日在公开(kāi)场合演(yǎn)讲时提到，“2022年7月(yuè)，公(gōng)司决定(dìng)，发挥资金优势，投(tóu)资50亿元，新征410亩(mǔ)土地(dì)，用30个(gè)月的时间，新上钠离子电(diàn)池全供(gōng)应链项目，逐步(bù)形(xíng)成年产3万吨正(zhèng)极材(cái)料(liào)、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解液的生产能(néng)力；2022年(nián)10底，中试线已经竣(jùn)工投产；目前，4.5GWh量产线已(yǐ)经开始试产试销(xiāo)，6月底有望批量生产。”

　　邹(zōu)伟民公开演讲(jiǎng)时提到的(de)钠电产能规划，来源：传艺钠电官微

　　若按邹伟民的说法(fǎ)，传艺科(kē)技(jì)在(zài)上述的54亿元资(zī)金外，还需要更多资金，仅另外8GWh钠电池就(jiù)需要40亿(yì)元的投入。

　　但现实是，传艺科技主营式微(wēi)，年赚1亿元的盈利水(shuǐ)平显(xiǎn)然(rán)难(nán)以撬动动辄几十(shí)亿的(de)项目(mù)。

　　传艺科技主营输入类设备和印制(zhì)电(diàn)路板(bǎn)（PCB）两大类消费电子零组件(jiàn)，具体包括笔记(jì)本/台式(shì)机电(diàn)脑键盘、触控(kòng)模组和鼠标等输入类设(shè)备(bèi)及通讯用板(bǎn)、消(xiāo)费电子、计算(suàn)机用板(bǎn)等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上市以来(lái)公司经营规模不断(duàn)扩大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年(nián)达到19.99亿元，翻了近3倍。但(dàn)盈利并未(wèi)同步，上市当年(nián)公(gōng)司归母净利(lì)润就下滑13.60％，只有(yǒu)7776.63万元。之后随着(zhe)行业(yè)式(shì)微(wēi)，公司盈利(lì)水平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元(yuán)，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年(nián)，公司(sī)盈利就已经达(dá)到(dào)了(le)9000万(wàn)元，净利润(rùn)增(zēng)长乏力可(kě)见一斑。

　　传艺科技业(yè)绩变动情(qíng)况，来(lái)源：wind

　　盈利陷入(rù)瓶颈，账上的资金也并不宽裕。2022年，公司(sī)经(jīng)营活(huó)动产生的现金流量(liàng)净额4.46亿元；截至去年末，公司货币资金(jīn)仅2.87亿(yì)元，短期借款8.41亿(yì)元(yuán)；应(yīng)收账款(kuǎn)5.90亿元，应付账(zhàng)款4.56亿元。

　　那两年半内(nèi)要拿出54亿元乃至94亿(yì)元以上的资(zī)金投(tóu)资钠电，钱(qián)从哪里来？

　　在2022年(nián)7月(yuè)9日给深交所的回(huí)函(hán)中，传艺(yì)科(kē)技曾(céng)详(xiáng)细(xì)披露(lù)过2GWh项目资金来源：截至2022年5月31日，公(gōng)司(sī)可用于(yú)钠离(lí)子(zi)电池项(xiàng)目的自(zì)有(yǒu)资(zī)金(jīn)仅1.61亿元，银行授信未使用额度10.27亿元(yuán)，足见其在投资钠电(diàn)项目时自有资金的“捉(zhuō)襟(jīn)见肘”。

　　来(lái)源：传艺科技给深交所的回函

　　很明显(xiǎn)，一开始规划的一期2GWh产(chǎn)能(néng)，传艺科技就是准备靠银行贷款解决。后一期产(chǎn)能(néng)增(zēng)加(jiā)到4.5GWh，投资额增加(jiā)10亿元(yuán)左右，同样仰(yǎng)仗银(yín)行贷款。今年3月30日公(gōng)司公告称，传艺科(kē)技及子公(gōng)司(sī)拟向工商(shāng)银(yín)行、农业银行等(děng)组(zǔ)成的联合(hé)银团申请(qǐng)不(bù)超过20亿(yì)元的项目(mù)贷款(kuǎn)，用于(yú)公(gōng)司钠电(diàn)池项目。根(gēn)据最新的调研记录，“截至目前(qián)，牵头银(yín)行(xíng)已(yǐ)审批通过，参团银行处(chù)于正常的审批流程中。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今年3月30日，公司(sī)披露《2023年度向(xiàng)特定对象发(fā)行股(gǔ)票预案》，拟募(mù)资不超(chāo)过30亿元，其中的24亿元拟投入钠电池制造二期项目，剩余6亿元补流(liú)。

　　根(gēn)据测(cè)算，二期5.5GWh项目(mù)总投资(zī)额为27.47亿元(yuán)，除了定(dìng)增(zēng)的24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而为补这部分缺(quē)口，传(chuán)艺(yì)科技甚至将2020年(nián)定(dìng)增募投资金中的1.75亿元变更用于该项(xiàng)目。

　　简单加总便知(zhī)，家底(dǐ)不厚，传艺科技10GWh钠电(diàn)项目(mù)只能依赖融资。至于上(shàng)述邹伟民(mín)公开演讲时提到的另外(wài)8GWh的项目资(zī)金来源，钛媒(méi)体APP向公司求证(zhèng)，但截至发稿(gǎo)，仍未(wèi)获回(huí)复。

　　锂(lǐ)价暴(bào)跌(diē)，钠电还有优势吗(ma)？

　　“今(jīn)年销售不低于10亿元，整个(gè)钠(nà)电池全供应链项(xiàng)目计划(huà)到2024年末全(quán)部竣(jùn)工投(tóu)产，达产(chǎn)达(dá)效后，可实现年销售250亿元。”若传艺(yì)科技(jì)的钠电项目真(zhēn)如邹伟民(mín)在近日的演(yǎn)讲中所言照进现实，几年(nián)后公司营(yíng)收(shōu)将在当前基础上翻十(shí)几倍。但(dàn)近来腰斩的(de)股价(jià)显示，市场对这个故事(shì)并不再买账，除了(le)资金实(shí)力有限公司外(wài)，核心(xīn)还在其大干快上后产能(néng)如何消化的(de)问题。

　　毕竟，在钠电池商业化(huà)元年(nián)的2023年，包(bāo)括宁德时(shí)代(dài)、中科(kē)海纳、亿纬锂能、雅迪(dí)等诸多巨头在内，已纷纷发(fā)产品、量产(chǎn)并大(write的过去分词怎么用，writewrite的过去分词怎么用，write的过去分词英语的过去分词英语dà)建(jiàn)产能(néng)，竞争者(zhě)初露(lù)威胁(xié)，赛道已然开始拥挤。

　　尽管就披(pī)露的(de)参数和性能来看，传艺钠电(diàn)的(de)钠(nà)电池与巨头(tóu)们不相上下，但宁德时(shí)代落地奇瑞车型、华语新(xīn)能源配套雅迪极钠S9等表明，大佬们已经(jīng)走在前面(miàn)，率(lǜ)先在两(liǎng)轮(lún)电动车和低速电动车领域实现装车(chē)应(yīng)用。而传艺科技(jì)除了在岁末年初(chū)公告与(yǔ)中祥航业、江苏新能源、德(dé)博新能源签(qiān)订项目(mù)合作或战略合作协(xié)议外，并未官(guān)宣重点客户。

　　每(měi)每有投资者问及客户(hù)情(qíng)况时，公司都以“目前订单下游运(yùn)用覆盖储能、低速电(diàn)动车及电动工具等多(duō)个(gè)领域”“公司钠离子电池(chí)送样(yàng)后(hòu)客户的(de)反馈普遍较为良好(hǎo)，并(bìng)已与(yǔ)多名客(kè)户签(qiān)订了销(xiāo)售订(dìng)单”“公司已与多家知名两轮电动(dòng)车品牌(pái)开展(zhǎn)送样和合(hé)作意向洽谈等工作”等(děng)进(jìn)行回复(fù)。至于具体(tǐ)的客户名称和(hé)订单(dān)金额，一直语焉(yān)不详。

　　且2023年，钠电池产能落地正数倍(bèi)级增长。上海钢联新能(néng)源事业部钠电池分析师汪奇告(gào)诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，2022年(nián)钠(nà)电池项(xiàng)目落(luò)地产能有3GWh左右，预计2023年(nián)落(luò)地产(chǎn)能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则称，到(dào)2023年底，预计(jì)钠(nà)电(diàn)池产能(néng)将增加至21GWh。无论是哪种预测，今(jīn)年(nián)钠电池落地(dì)产能(néng)大幅增加已可预见。

　　“参考(kǎo)锂电池行业(yè)产能(néng)利用率，钠(nà)电池落地的(de)产能中可以实现装(zhuāng)机的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市场(chǎng)规模接近40GWh。前(qián)期用于两(liǎng)轮车的(de)钠(nà)电池(chí)不到5％，后面(miàn)成本降下来才会有较大比(bǐ)例(lì)的替代。”汪奇认为，今年钠电池只会小批量(liàng)应(yīng)用到多元(yuán)化场景。

　　然传艺(yì)科技却(què)十分自(zì)信，其在调(diào)研记录(lù)中预测(cè)，预(yù)计2023年公(gōng)司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于(yú)其占去了2023年(nián)钠电池(chí)市场的绝(jué)大部分(fēn)份额(é)。

　　来源：传(chuán)艺科技2023年1月9日投资者(zhě)关系活(huó)动记录(lù)表(biǎo)

　　需要注意的是，沉寂(jì)多(duō)年的(de)钠电池是在(zài)此前锂价(jià)飙涨的背景下(xià)作(zuò)为“替代”而被推到台前的(de)，去年底以来，碳酸锂价(jià)格持(chí)续下行，4月20日电碳(tàn)价(jià)格均价已(yǐ)经跌至18万(wàn)元/吨。一时间，锂价持续(xù)下跌会否影响钠电池商业化进程的讨论(lùn)甚(shèn)嚣尘(chén)上。

　　中科(kē)院院士(shì)欧阳明高近日就表示(shì)：“钠电池(chí)能够起到对(duì)锂电池(chí)的平(píng)衡(héng)作(zuò)用，平衡锂价(jià)，保证(zhèng)锂资源(yuán)的供应(yīng)安全，不太可(kě)能成为主(zhǔ)流。锂价一(yī)便宜，就(jiù)会让钠离子的发展陷入被动。”但他(tā)也强(qiáng)调，“钠(nà)离子技术一定(dìng)要发展，因为它是锂离子电池的(de)一(yī)个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设(shè)成本(běn)接近，目前三(sān)元钠电(diàn)量产(chǎn)的生产成本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁(tiě)锂电池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒(méi)体APP分析(xī)，“钠离子电(diàn)池性能比较(jiào)接近磷酸铁锂电池，高(gāo)能(néng)量密度的也接(jiē)近三元523电池。目前电碳价(jià)格下跌至16-18万元/吨，锂电池成本大幅下(xià)降40％以上，所以目前已(yǐ)经和钠电池成(chéng)本基本相(xiāng)当；而(ér)由于锂原料价(jià)格大幅下降，目前铁锂和锰酸(suān)锂等电(diàn)池成本(běn)已经优(yōu)于钠电池(chí)。今年碳酸(suān)锂价格在(zài)20万(wàn)以(yǐ)下时，锂电池对钠电池有明显优势(shì)。”

　　当然，市场普遍认(rèn)为钠(nà)电池还(hái)有降本的空间。兴储(chǔ)世纪总(zǒng)裁助理(lǐ)刘继茂就告诉钛媒体APP，“待产业链完善后，规模(mó)量产后钠离子电池正、负极材料价格可降至5万(wàn)元/吨(dūn)甚(shèn)至(zhì)以下，钠离子电池的(de)理论(lùn)BOM成本将低至(zhì)0.40元/Wh。长期来(lái)看碳酸锂存在(zài)降(jiàng)价可能，但只要碳酸锂价(jià)格高于15万元/吨，钠(nà)离子电池(chí)的成本优势就依然存在，并且随(suí)着技术(shù)不断发展(zhǎn)、产(chǎn)业不断成熟，钠离子(zi)电池的(de)降本(běn)空间有望(wàng)进一步打开，该成(chéng)本(běn)临(lín)界点仍(réng)有(yǒu)进一步下探的(de)可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规(guī)模化完成(chéng)后(hòu)，能(néng)和锂离子电池的成本拉(lā)开(kāi)差(chà)距，接近铅酸(suān)电池的成本。但能量(liàng)密度的限(xiàn)制，使得(dé)碳酸(suān)锂价格在15万以上(shàng)时，成熟后的钠(nà)离(lí)子电池有一定(dìng)优(yōu)势；碳酸锂价格在(zài)10万左右及以(yǐ)下时，钠离子(zi)电(diàn)池在动力领域优势(shì)较(jiào)小。

　　钛媒体APP注意到(dào)，包括传(chuán)艺(yì)科技在内，诸多入局(jú)钠电池的企业都言锂(lǐ)价下(xià)跌(diē)无碍钠(nà)电(diàn)池商业(yè)化进程。但(dàn)随着锂价(jià)持续(xù)下降，钠电(diàn)池(chí)利润率下降或(huò)也是(shì)必然的。

　　以传艺科技为例，其在1月9日的调研记(jì)录中(zhōng)曾表示，公司钠电池定价主要根(gēn)据碳(tàn)酸锂(lǐ)的(de)价格，一般给到客户的价格比磷酸(suān)铁锂(lǐ)便宜25-30％，且(qiě)定价会(huì)随碳酸锂(lǐ)价格(gé)波动而(ér)波(bō)动。

　　缺(quē)乏长(zhǎng)远投资定力 过(guò)往项目频频“跳票”

　　资金和产能消化之外，市场(chǎng)还担忧传(chuán)艺科技(jì)项目投资的定(dìng)力。

　　尽(jǐn)管公司对(duì)进军(jūn)钠电领(lǐng)域雄(xióng)心勃勃，然(rán)而钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)其过往投资履历发现，传艺科技(jì)在投资(zī)上缺乏(fá)长远定力，临(lín)时“跳票”甚至终止募(mù)投计(jì)划可谓(wèi)“家常(cháng)便(biàn)饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺科(kē)技IPO募资4.81亿元，其中(zhōng)将2.98亿元投(tóu)向FPC生产项目，9418.08万元(yuán)投向薄膜线路板生产线技改并扩产项目。然2018年4月(yuè)公司就变更(gèng)募资用途(tú)，将FPC生产(chǎn)项目未用的资金1.20亿(yì)元(yuán)和1.04亿元分别用(yòng)于3D玻璃面(miàn)板生产项(xiàng)目、轻薄型(xíng)键盘生产项目，已经(jīng)使(shǐ)用了(le)7737.67万(wàn)元募(mù)资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板(bǎn)生产线技改并扩产项目的(de)实施地点从(cóng)一(yī)厂搬(bān)迁至(zhì)二厂；2021年(nián)6月，再(zài)将(jiāng)该项目的实施(shī)地点变更为重庆市合川(chuān)区工业园区核心区高(gāo)阳路30号，实施主体则从(cóng)传艺(yì)科技变(biàn)为全资子公(gōng)司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项(xiàng)目则再生变(biàn)。公司终止实施(shī)3D玻璃(lí)面板生产(chǎn)项(xiàng)目（已(yǐ)投入募资7445.13万元），并将该项目剩余资金(jīn)全部投入轻薄型键(jiàn)盘生产项(xiàng)目的建设，并(bìng)将后者的产(chǎn)能从1600万台提升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月(yuè)，传艺(yì)科技再融(róng)资，定增募资6亿元，其中的4.20亿元用于年产18万(wàn)平方米(mǐ)中高端印(yìn)制电路板建设(shè)项目。但次年(nián)6月，公司将(jiāng)该项(xiàng)目中的SMT工序实施(shī)地点由江苏省高(gāo)邮市经开区凌(líng)波(bō)路33号(hào)改建至江(jiāng)苏(sū)省高邮市(shì)经(jīng)开区凌波(bō)路49号的闲置(zhì)厂(chǎng)房；2023年(nián)3月，传艺科技再“变卦(guà)”，又将该项目剩(shèng)余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更(gèng)用(yòng)于投入“钠离子电池制造二期5.5GWh项(xiàng)目(mù)”。

　　频频变(biàn)更募投(tóu)计划的地点(diǎn)、资金乃至项(xiàng)目，直接的后(hòu)果就是原(yuán)有的投(tóu)入打水飘、投资效率低下以及建成(chéng)项目实际效益与(yǔ)预计天差地别(bié)。

　　根(gēn)据招股书，薄膜(mó)线路板生产线技改(gǎi)并(bìng)扩(kuò)产(chǎn)项目(mù)建设期仅12个月，达产(chǎn)年可实(shí)现销(xiāo)售收入2.24亿(yì)元。定期报告显示，2018年(nián)6月30日，该项目就已经建(jiàn)成(chéng)。但(dàn)2019年-2022年(nián)，该项目的效益分别(bié)仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定(dìng)增方案，年产18万平方(fāng)米中高端印制电路板(bǎn)建设项目建设期也仅12个月，预计达产年实现营收7.48亿元，项(xiàng)目净利润(rùn)1.31亿元。然两年(nián)多时间(jiān)过去了，截至2022年12月(yuè)31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分别(bié)为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元(yuán)，与当初的预期相(xiāng)去甚远(yuǎn)。

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