2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断增长，但行(xíng)业(yè)内上中下游板块的盈利能(néng)力(lì)分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差(chà)不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企业经营数(shù)据(jù)变(b733是什么意思iàn)化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来说意味着原(yuán)材料成本(běn)得到(dào)控制，利于企业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)突(tū)破千亿(yì)，八成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司的(de)扶持力(lì)度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制(zhì)造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn733是什么意思)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净(jìng)利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电池片环(huán)节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速(sù)居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是(shì)源于供不(bù)应求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价(jià)双(shuāng)升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续(xù)扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩(jì)均呈(chéng)现(xiàn)爆发(fā)式增长，平(píng)均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领域(yù)参与厂(chǎng)商较(jiào)多(duō)，企(qǐ)业(yè)间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻(bō)璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业(yè)，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走(zǒu)出下(xià)行趋(qū)势，行业格(gé)局(jú)将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有色733是什么意思(sè)金属工(gōng)业协会(huì)硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的(de)经(jīng)营数(shù)据也(yě)可看(kàn)出硅(guī)片价格下(xià)跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明(míng)显下行趋(qū)势(shì)，说明当前(qián)有(yǒu)库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货(huò)周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片(piàn)面(miàn)临(lín)短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助(zhù)。

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