2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设(shè)备(bèi)行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持(chí)和(hé)行业高(gāo)成长(zhǎng)性(xìng)背(bèi)景下(xià)，上市(shì)企业产量不断扩大(dà)，营收、归(guī)母净(jìng)利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游(yóu)板块处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的(de)分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业来(lái)说(shuō)意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能(néng)力(lì)提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向的光(guāng)伏设(shè)备(bèi)，市场加(jiā)大(dà)对上市(shì)公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融(róng)界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利(lì)润(rùn)增(zēng)速可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参(cān)差不(bù)齐，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中下游多数板块毛(máo)利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价(jià)格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代表之(zhī)一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业(yè)容易(yì)形成规模(mó)效(xiào)应(yīng)。这一板块(kuài)仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归(guī)母(mǔ)净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)多，企(qǐ)业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏加工设(shè)备和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶(jīng)光(guāng)电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而(ér)言(yán)，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第一。

　　拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下(xià)游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协(xié)会硅(guī)业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一季度(dù)，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季(jì)度存货周转率数(shù)据(jù)发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的(de)阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还(hái)有进(jìn)一步(bù)下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助。

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