2023年(nián)前(qián)4个月，尽管美(měi)国通胀高企(qǐ)，美联储持续加息，但是美(měi)股指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日标普500指(zhǐ)数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来。欧洲市(shì)场方面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国(guó)香(xiāng)港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数(shù)下跌5.5％。同期，中(zhōng)国(guó)内地方面，沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自(zì)香港投(tóu)资(zī)基金公会的数据显示，截至4月(yuè)29日，于中国香港(gǎng)注(zhù)册的基(jī)金中(zhōng)，中国(guó)股(gǔ)票基(jī)金(jīn)（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国）地区(qū)股(gǔ)票基(jī)金净值(zhí)上(shàng)涨14.24％；北美地区(qū)股票基金(jīn)净值(zhí)上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个月(yuè)以来，中国股(gǔ)票基(jī)金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不(bù)含英(yīng)国(guó)）股票(piào)基(jī)金(jīn)净值上(shàng)涨(zhǎng)27.80％；同期(qī)，北美股票基(jī)金净值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资基金公会网站

　　经过前四个月(yuè)跌(diē)宕起伏， 全球市场接下来如(rú)何演绎？

　　日前(qián)，以(yǐ)下五(wǔ)大机构代表接受本报采访(fǎng)解析(xī)他(tā)们对于市场动态的(de)看(kàn)法，以帮助(zhù)投资者把(bǎ)脉今年剩余时间投(tóu)资。他们(men)是：

　　摩根资产管理常务(wù)董(dǒng)事、亚太(tài)区首(shǒu)席市场(chǎng)策略师许长泰

　　南(nán)方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太区投资总监及宏观经(jīng)济主管胡一(yī)帆

　　博时(shí)基金（国际）有(yǒu)限公司 基金经理卢里

　　上述机构人士认(rèn)抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来为(wèi)，2023年剩余时间美国陷入衰(shuāi)退几(jǐ)率较(jiào)大(dà)。中(zhōng)国经济复苏步入轨道，若后(hòu)续房地产等(děng)持续发力，中国经济持(chí)续快速复苏可期(qī)。随着美元走弱，后续人民币等其(qí)它(tā)非美货币(bì)可能会获(huò)得支撑。 谈及(jí)近期“火”出圈的人工智能，机构人士认(rèn)为人(rén)工智能将(jiāng)为各个行业(yè)带来巨变(biàn)，其中(zhōng)硬件类公司可能获得较为确定(dìng)的机会。

　　如何看待今年剩(shèng)余(yú)时间(jiān)全球经济走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银(yín)行(xíng)要么主动收紧信(xìn)贷条件，要(yào)么因为存(cún)款外流，被动收紧信贷。这(zhè)样一来(lái)，企(qǐ)业、家庭(tíng)部(bù)门能获得的贷款增长(zhǎng)放(fàng)缓。虽然个人消费相对稳定(dìng)，但是到了下半年美国经济衰退的风险较为(wèi)显著(zhù)。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日本可能(néng)实现稳定增长，但(dàn)不是(shì)快速增(zēng)长。日本方面(miàn)内需跟服务业获诸多因(yīn)素支持(chí)。亚洲地区中国(guó)，日本(běn)过去几年(nián)受到疫情影响(xiǎng)，2023年(nián)中、日(rì)从(cóng)疫情当(dāng)中(zhōng)恢复过(guò)来。2023年，在(zài)摩根资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)看来(lái)，日本的经济表现不(bù)会太(tài)差，对中(zhōng)国(guó)持更加乐观(guān)态度。中(zhōng)国经济复苏(sū)在全球起着引领作用。但是，如果要中国经(jīng)济复苏更稳固，更全面，还需(xū)要企业(yè)投资、房地产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目(mù)前(qián)市场对(duì)中国经济在(zài)2023年的(de)复(fù)苏抱有较高的期望，尤其是在(zài)第一季度超(chāo)出预期的情况下，市场普遍认为(wèi)今年会实现5.5％以上的增(zēng)长(zhǎng)。但是对(duì)于(yú)欧美(měi)经济(jì)的预(yù)期则有(yǒu)所保留。我(wǒ)们(men)认为中国仍在复苏的道路上。如(rú)果下半年财政和地(dì)产方(fāng)面有所表现，将会(huì)加快复(fù)苏进程(chéng)。目(mù)前(qián)来看，经(jīng)济复苏的压(yā)力(lì)主要来自外需减弱和内(nèi)需恢(huī)复尚需时间，市场流(liú)动性(xìng)和信贷宽松程(chéng)度没有实质(zhì)性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高利率几(jǐ)乎是(shì)美(měi)国和欧洲的唯一选择，但(dàn)是高利(lì)率环境对经济的压制作用(yòng)会(huì)降低欧美经济的预期。日本(běn)目前(qián)处于(yú)一(yī)个极端宽松货(huò)币政策拐点，但是(shì)目(mù)前新任日本央(yāng)行行(xíng)长(zhǎng)表现出(chū)会维持货币政策不变的策略。

　　胡一(yī)帆(fān)：2023年美国GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们(men)认(rèn)为(wèi)GDP将从去年的3％，升(shēng)至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增长则将从去年(nián)的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的(de)预期则是从(cóng)去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀压(yā)力已见顶，服务(wù)业通胀(zhàng)具韧性，但(dàn)中(zhōng)期(qī)就业料将持续修复，核心通(tōng)胀(zhàng)中枢震(zhèn)荡下行。预计美国经济在2023年末或2024年初进入(rù)温和衰退。

　　中国：在疫(yì)情和地产等多重(zhòng)约束因素缓和、以及周期性因素作用下，经济(jì)本(běn)身就有趋势性的内生修复动力，并不需要太强的政策刺激，从(cóng)趋势(shì)上看(kàn)无论经济增(zēng)长还是企业盈利的修复(fù)，目前都处在一个中周期修复趋势的开端，远没有到讨论(lùn)修复是否(fǒu)结束(shù)、以及修复力度最大的阶(jiē)段已经过去(qù)等(děng)问题。欧洲：受(shòu)益于能源(yuán)价格(gé)显(xiǎn)著(zhù)回(huí)落及(jí)冬季天(tiān)气较预期温和等，欧洲经济(jì)已避开(kāi)冬季陷入严重衰退(tuì)的最坏情(qíng)况。日本(běn)：政策方面，日(rì)银新总裁植田和男维持宽松的(de)政(zhèng)策立场，短期调整货币(bì)政策区(qū)间可能(néng)性不高，但(dàn)2023年内仍有可能对曲线控制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕杰：我们认为(wèi)未(wèi)来一年美(měi)国有80％的概率进入衰(shuāi)退。美国银行(xíng)业的风(fēng)波提升了(le)衰退概率(lǜ)，劳(láo)工市(shì)场有潜在降温的(de)可能。随着(zhe)劳工参与(yǔ)率的(de)提高(gāo)，以及新增就(jiù)业的下降，未来失业率有抬升的(de)可能(néng)，这将会是导(dǎo)致美国经济名义上进(jìn)入衰退，最(zuì)主要(yào)的推动力。

　　由于冬(dōng)季(jì)异常温(wēn)暖，欧元区的(de)经济(jì)表现好于(yú)预(yù)期。欧(ōu)元区未(wèi)来(lái)12个(gè)月出现(xiàn)衰退的机会为60％。该地(dì)区面临的通胀问题比美(měi)国更为持(chí)久。因(yīn)此，我(wǒ)们(men)预计欧洲央行将再次加息(xī)50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下时间保持(chí)这一水平。中(zhōng)国经济的强势复苏，是全球(qiú)经济增长“混沌”中的(de)“启明(míng)星(xīng)”，3月宏观数据(jù)进一步好(hǎo)转，增强了投(tóu)资(zī)者(zhě)对于国内经济增长复(fù)苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联储已经最(zuì)后一次加(jiā)息了。虽然说通(tōng)胀还没有回到(dào)美(měi)联储的政策目标。但是3月(yuè)份(fèn)开始，银行出(chū)现问(wèn)题，这都是高利率环境带(dài)来冷(lěng)却(què)经济的副作用。在整体通胀数据逐步(bù)往(wǎng)下走的环境之下，企业信心也开始是越走越弱(ruò)。美联(lián)储(chǔ)今(jīn)年加息或许已经(jīng)结束。

　　美联储可能要到了(le)明年上半年才会认真的去考(kǎo)虑降息。虽(suī)然说通胀见(jiàn)顶回落，但是回落的(de)速度不(bù)够快(kuài)，而且美联储主席鲍威尔(ěr)在过去(qù)的半年12个(gè)月多(duō)次提到，他(tā)宁愿经济(jì)出(chū)现一个温(wēn)和(hé)的经济衰退。可见，他(tā)对于降低通胀的决心还是非常(cháng)明显的，就是(shì)他宁愿牺牲(shēng)经(jīng)济增长(zhǎng)一(yī)部(bù)分来抑(yì)制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的银行业(yè)问题(tí)，市场对美联(lián)储加息的预期发生了(le)较(jiào)大波动。目前市场预(yù)计(jì)，5月份的加息会是最(zuì)后一次，然后在(zài)第四(sì)季度(dù)开始逐步调整(zhěng)利率(lǜ)水平，以实现利率的(de)正常化（即降息）。对资本市场来说，这是(shì)个好消息，因为高利(lì)率环境(jìng)导致美元流动性(xìng)下降和投资(zī)成本急剧上升，这已经在全球资本市场上反映出来了(le)。不论是美国的(de)银行业还是高收益债券领域，都出(chū)现了流动性和短期成本上(shàng)升(shēng)带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储(chǔ)最近(jìn)一次(cì)加息后(hòu)，进入观望(wàng)态势。现在市场普遍预期从今年三季(jì)度开始，美国将进入一个技术性衰退，可能在年底(dǐ)会有一次(cì)减息。但是美联储现在论(lùn)调还是比较的(de)鹰派(pài)，至少从美联储官员的点阵图(tú)看，大部分(fēn)美联(lián)储(chǔ)官员都认为(wèi)在2024年(nián)前不会减息，与市(shì)场预期(qī)有一定(dìng)的差距。当然(rán)，我们要动态地(dì)看问题，应根据(jù)未来几(jǐ)个(gè)月美国(guó)经济(jì)的实际情况(kuàng)去做出调(diào)整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联(lián)储加息后进入了观察期。短期，联储(chǔ)将在控通胀及防范金融风险之间争取平衡。后续(xù)如果(guǒ)美国金融(róng)体系(xì)风险继续(xù)累积并形成进一步的风险(xiǎn)事件，可能会推(tuī)动联储更(gèng)早转(zhuǎn)向。美(měi)国经(jīng)济衰退(tuì)终局确定性较高，在此情(qíng)景下(xià)，长久期(qī)的利率债、高评级(jí)信用债会在(zài)大类资产中(zhōng)取得相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来(lái)看，美联储可能在下半年降息50个(gè)基点。虽然美联储(chǔ)结束加息周期(qī)及随(suí)后的宽(kuān)松政策可能利(lì)好股市，但是这仅在没有衰退接踵而(ér)至时成立。多数(shù)情况下，只有经济状况触(chù)底才会构成股市(shì)反弹的充(chōng)分条件。与股票不同，政府债收益率的表现在美(měi)联(lián)储加息接近尾声时通常更容易(yì)预测。一直以来(lái)，10年期政府(fǔ)债收益率的高(gāo)位几乎总是在(zài)最后一次加(jiā)息前后出现，然后在接下(xià)来的12个月(yuè)平(píng)均下跌(diē)70个基点，原(yuán)因是增长放缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经(jīng)录得一定(dìng)的上(shàng)涨。就(jiù)如“淘金(jīn)热”的时候，做(zuò)工具的大(dà)概(gài)率(lǜ)能赚(zhuàn)钱。工(gōng)具率先获得(dé)利(lì)好，这是比(bǐ)较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公(gōng)司带来哪些变(biàn)化，这是我们(men)需要思(sī)考的问题。例(lì)如广告公司，AI是否可以进(jìn)一(yī)步提升它的投放精准度。不过，考虑(lǜ)到(dào)部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确定(dìng)性是比较高的。第三，中国有(yǒu)庞大的市场，政府积极(jí)的在推动(dòng)数(shù)字化的进(jìn)程，我们认为中国有非常大(dà)的潜力(lì)。

　　丁(dīng)晨：大(dà)模型(xíng)在训练环节(jié)和推理环节都需要消耗大量的算力(lì)，涉及到的(de)硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成的服务(wù)器，以及(jí)配(pèi)套(tào)的交(jiāo)换(huàn)机、光(guāng)模块；自去年年(nián)底以来，产业链已(yǐ)经(jīng)陆续收到了上(shàng)述(shù)硬件产品环节的订单上修。

　　大模型主要涉(shè)及两(liǎng)类产(chǎn)品，一类是(shì)公(gōng)有云上部署的大模型，包括(kuò)模(mó)型的API接口调(diào)用、模型的分(fēn)布(bù)式计算部署(shǔ)、数据库等中间件(jiàn)，主要面向to-C类的终(zhōng)端场景，主要(yào)基于生成的(de)字(zì)段(duàn)数（token）来收费(fèi)；另一(yī)类是部署到私有云(yún)上的大模型，主(zhǔ)要面向to-B类(lèi)的终端场(chǎng)景，主要根据(jù)部署成(chéng)本来收费(fèi)；应用场景落地(dì)较为多(duō)元，在搜索、文档处理、文(wén)学艺术创作、金融、电商、企业内部管理都有(yǒu)非常多可以(yǐ)探索落地的案例，在未来2-5年将会呈现(xiàn)出百花齐放(fàng)的格局(jú)，投资机会主(zhǔ)要(yào)来源于(yú)下游潜在的目标(biāo)用(yòng)户群(qún)体规(guī)模较(jiào)大、用户(hù)的付费意愿强(qiáng)或者用户(hù)的使用时(shí)长较长的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同(tóng)时，我们看到，中国(guó)高度重视数(shù)字经济，尤其是大数据、硬科技(jì)和软科技的发展，今年成立(lì)了国(guó)家数据局，国务院重组科技部，三大运营商(shāng)都加(jiā)大(dà)了(le)在数据方面(miàn)的投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们尤其(qí)看好亚洲半(bàn)导体的(de)发展(zhǎn)。该板(bǎn)块(kuài)目前估值处于(yú)历史低位，随着去库存的稳步推进，半导体板块在今后的6-10个月会有所改善。拥有众多半导体企业的韩国市场则将是亚洲上升(shēng)空(kōng)间(jiān)最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将有不俗表现，因(yīn)为很多中国的科技企业在后疫情(qíng)时代，会更关注利润和现(xiàn)金流，从而产(chǎn)生一些可以跑赢大(dà)盘的机会(huì)。

　　卢(lú)里：AI大模型(xíng)（特(tè)别是机器学习与深度学习模型）的发展将带来(lái)以(yǐ)下方(fāng)面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大(dà)量(liàng)的算力，这将带动AI专(zhuān)用(yòng)芯片的需求与(yǔ)发展。云计算服务，AI模型需要庞大的数据(jù)集和计算资源进(jìn)行训(xùn)练，这将推动公(gōng)共云服务商的发展。数据服务，AI模(mó)型(xíng)需要(yào)海量数据进(jìn)行(xíng)训练(liàn)，数据采集(jí)、清洗和标(biāo)注服务(wù)将大有可(kě)为。AI软(ruǎn)件(jiàn)与服务(wù)，在各(gè)行业内，AI模(mó)型将(jiāng)被广泛(fàn)应用，企业将(jiāng)大举采(cǎi)购各类(lèi)AI软件与服(fú)务，如机器视觉、自然语言处理、机器人等以满足自(zì)动化的(de)需求(qiú)。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工(gōng)智能(néng)专家及业界高(gāo)管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的(de)系统。对此，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技术研发的知情(qíng)权以及行业(yè)自律是有其必要性的。一方面，知名人士(shì)的呼吁显(xiǎn)示出(chū)行业内对人工智(zhì)能安全与(yǔ)可(kě)控性(xìng)的高度重视，这有助于提高公众对此(cǐ)的认识(shí)，同时(shí)促进相关(guān)法规与标(biāo)准的出台。暂停开(kāi)发更强大的模型有助于行业理解(jiě)现有模型(xíng)的风(fēng)险与影(yǐng)响，为下(xià)一代(dài)模型的管(guǎn)控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够强大，需要一定(dìng)时间观(guān)察其对(duì)社(shè)会产(chǎn)生的影响。但另一方(fāng)面，依靠公众人士(shì)发起的自律性暂(zàn)停可能难以有(yǒu)效执行。人工智能行业内竞争激烈(liè)，暂停进一步研究难以形成广泛(fàn)共(gòng)识(shí)，领先(xiān)机(jī)构会继续推进研究旨在(zài)保持竞争(zhēng)优势(shì)。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的生成式(shì)AI 模型，并非技术发展方向出(chū)现了偏差，而(ér)更(gèng)多是出于(yú)对监管缺失的担(dān)忧，因而呼吁社会思考(kǎo)在使用过程中产生的(de)法(fǎ)律规制风险以及科技伦理(lǐ)挑战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署(shǔ)在公(gōng)有云上面，用户(hù)交互过程中的(de)数据可(kě)能涉及到用户隐私(sī)和企(qǐ)业机(jī)密，因此(cǐ)现在越来越(yuè)多的企业客户开始转(zhuǎn)向(xiàng)规划私有(yǒu)部署大模型。另一方面，不法分子也(yě)更有(yǒu)机会(huì)借(jiè)助生成式 AI 提高(gāo)电(diàn)信诈骗的效(xiào)率、研发限制性(xìng)产品的效(xiào)率等。

　　目前，中(zhōng)国监管(guǎn)层在立法(fǎ)进度上领先于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室正式发布《生成式人工(gōng)智能服务管理办法（征求(qiú)意见(jiàn)稿）》，提出生(shēng)成式人工智(zhì)能服务提供(gōng)者应(yīng)该承担信(xìn)息安全主体责任，做好个人信息保护、未成年人保护、内容(róng)安(ān)全管理等工(gōng)作(zuò)，我们相信(xìn)在(zài)生成式人工智能领域的(de)监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资(zī)策略(lüè)如何调整(zhěng)？

　　许长泰(tài)：未来3个月就(jiù)6个月，全(quán)球市场资产类别方面，固定收益(yì)或者债券为(wèi)优先(xiān)，低(dī)配股(gǔ)票。如果美(měi)国经济进入下半年，经(jīng)济增长速度(dù)持(chí)续(xù)放(fàng)缓，衰退风险增强，那么目前美国股票的估值相对于企业盈利的(de)预期是相对(duì)乐观(guān)了。

　　如(rú)果今年抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来经济(jì)开始放缓，即便美联储(chǔ)不降息 ，那(nà)么10年期30年期的美国国债，它的利率还是要往下走，利(lì)率往下走(zǒu)代表这些债券的价格往(wǎng)上升。

　　环(huán)球市场方面：股票(piào)的部分摩根(gēn)资产管理目(mù)前是偏向中国及广(guǎng)泛意义上(shàng)的亚洲(zhōu)市场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如果中国的企(qǐ)业(yè)盈利(lì)增(zēng)长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能(néng)跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方面，摩根资产(chǎn)管(guǎn)理比较青睐欧美的政(zhèng)府债券，再加上(shàng)一些投资等级(jí)的企业债。不看好高(gāo)收益债的原因在(zài)于(yú)：当(dāng)经济表现越来越差的(de)时候，一(yī)些信贷(dài)评级比(bǐ)较低的企(qǐ)业债(zhài)，它的信用(yòng)差会拉宽，相应债券价格承压。货(huò)币方(fāng)面：看跌美元。同时(shí)，若美元贬值(zhí)，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品：对能源跟(gēn)工(gōng)业金(jīn)属持相对(duì)中性态(tài)度，商品中比(bǐ)较看(kàn)好黄(huáng)金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策略现在时间节点看，大类资产(chǎn)相对配置(zhì)上，我们认为股票优(yōu)于债(zhài)券(quàn)，优(yōu)于商品。年末(mò)有降(jiàng)息预期的条件下，股票估值(zhí)压力会减小(xiǎo)。商品(pǐn)受(shòu)全(quán)球总需(xū)求下降和(hé)中(zhōng)国(guó)复苏缓慢的影响，下(xià)半年反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初(chū)至今(jīn)的表现(xiàn)，之后可(kě)能会出现(xiàn)中(zhōng)国(guó)优(yōu)于欧美股(gǔ)市的情(qíng)况。尤其(qí)是香港市场(chǎng)，在公(gōng)司业绩普遍(biàn)平稳转好的基本面(miàn)条件下，受其他(tā)因素影响(xiǎng)的估值因素带(dài)来的下跌调整幅度(dù)比(bǐ)较大。换句话说，目(mù)前(qián)的(de)港股表现(xiàn)有(yǒu)背离基本面的情况(kuàng)。

　　胡(hú)一帆：站在(zài)资产配置角度(dù)看，我们认为(wèi)美国的盈利增长及通胀前景仍存在较大的(de)不确定(dìng)性(xìng)。如果通胀(zhàng)下降，股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)会较出色，债券也会(huì)受益。如果经济出现(xiàn)严重衰退，债券表(biǎo)现一定(dìng)优于股票(piào)。如果通胀卷土(tǔ)重来，将(jiāng)出现和去年一(yī)样的股债双杀，对成长股则尤(yóu)为不利。股票市场(chǎng)投资(zī)策略：股票方面，我们不看好美股和成(chéng)长(zhǎng)股(gǔ)。我们的股票投资策略是分(fēn)散(sàn)配置。我们看好新兴市场(chǎng)，特别是中国。

　　债券市场投资策略：整(zhěng)体而(ér)言，我们认为(wèi)今(jīn)年债券的表现会优于股票的表现，特别(bié)是政府(fǔ)债(zhài)券和投资级别(bié)的债券，能够提供不错(cuò)的收益(yì)率(lǜ)，而且即使在经济下行的时候(hòu)也(yě)非常具有韧性。商品市场投资策略：我们同时(shí)也看好黄金和(hé)石油价格的上(shàng)涨(zhǎng)。看好黄金最主要(yào)是(shì)因为避险情绪(xù)的上升。我们(men)预测到2023年底，黄金价格会(huì)达到(dào)2100美元/盎(àng)司(sī)，2024年年3月底之前(qián)会达(dá)到(dào)2200美元/盎司。

　　我们(men)认为(wèi)油价会进一(yī)步上行(xíng)，主要是(shì)由于(yú)供给(gěi)端(duān)的(de)收缩。外汇市场投资策(cè)略：由于美联储停止加息，美元(yuán)的利差优(yōu)势收窄，因此(cǐ)我们要为美元走软(ruǎn)做好准(zhǔn)备(bèi)。

　　卢(lú)里：历史(shǐ)走势(shì)上(shàng)看(kàn)，衰(shuāi)退情(qíng)景后(hòu)，债券和黄金表现(xiàn)较好，成长股有阶段性行情衰退(tuì)情景下(xià)，利率带来的分(fēn)母(mǔ)端制(zhì)约改善，利好利率债及高评(píng)级债券(quàn)、黄金(jīn)等资产类别(bié)成长股受分母(mǔ)端改善主导(dǎo)，可能有(yǒu)阶段(duàn)性行情；价值股分子端承压，整体回落石油等大(dà)宗商品(pǐn)由(yóu)于需(xū)求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市场相对和绝对(duì)估(gū)值均(jūn)处于(yú)较低位置，宏(hóng)观环(huán)境有利于权益市场，风(fēng)格上建议高(gāo)配制造、科技，低配(pèi)周期、金融地(dì)产(chǎn)，标(biāo)配消费(fèi)和医药；创业(yè)板(bǎn)指的(de)吸引力相对高(gāo)于(yú)沪(hù)深300。行(xíng)业层(céng)面，电子、医(yī)药、军工、食品饮料(liào)、建(jiàn)筑材(cái)料等行(xíng)业机会(huì)相(xiāng)对较多。

　　港股市(shì)场(chǎng)结构上看好：盈(yíng)利能(néng)力(lì)稳定、高(gāo)股(gǔ)息(xī)的优质央国企；契合数(shù)字中国建设方(fāng)向，受益于复苏(sū)的互联(lián)网板块(kuài)。我们(men)对美股偏(piān)谨慎，仍处(chù)于衰退(tuì)前期，部分资产（例如(rú)美股）对分子(zi)端下行的定(dìng)价不足。后续若(ruò)进入利率(lǜ)快(kuài)速改善期，成长风格可(kě)能阶段性跑赢价值。

　　市场(chǎng)交易(yì)重心可(kě)能从衰退(tuì)转向(xiàng)复苏，美元也(yě)可(kě)能启(qǐ)动趋势性下行周期。

　　货(huò)币方面(miàn)：人民币汇率(lǜ)在美(měi)元反弹(dàn)时点可(kě)能仍强(qiáng)于一篮子货币。日元(yuán)可(kě)能扭(niǔ)转颓势，启动(dòng)均值回(huí)归行情。欧洲经济衰退预期和欧(ōu)洲能源(yuán)供应短缺风险持续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但在美元强势周期(qī)逆(nì)转(zhuǎn)后，欧元存在(zài)一定重新反弹可能。

　　王昕(xīn)杰(jié)：在股票方面，我们(men)继续(xù)看好亚洲（日(rì)本(běn)除外），并在美国和欧洲采取防御性行业立场。看(kàn)好中国，因为即(jí)使在2022年10月的(de)反(fǎn)弹之后(hòu)，目前中国(guó)市(shì)场股票估值仍然低廉，政策制定者继(jì)续支(zhī)持经济增(zēng)长，最近的银行存(cún)款准备金(jīn)率下调就是明证。我们对美元进一步走弱(ruò)的预期(qī)应(yīng)该会支持除日本以外(wài)的亚洲市场(chǎng)表现。

　　在债券(quàn)方面，我们增加了对高质量政府债券的(de)敞口，并减少了(le)对(duì)高收益债(zhài)务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级政(zhèng)府(fǔ)债券，较不青睐高收益债券。这与美(měi)国(guó)的衰退周期所体现出(chū)的特征一(yī)致，在美国，政(zhèng)府(fǔ)债券通常(cháng)受益于债券收(shōu)益(yì)率的下(xià)降（因为市场对增(zēng)长放(fàng)缓(huǎn)和最终(zhōng)降息的定价(jià)），而公(gōng)司债券(quàn)收益(yì)率相对于(yú)美国(guó)政府债(zhài)券的(de)溢价因信贷质量恶(è)化(huà)的(de)预(yù)期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来