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　　5月11日(rì)，统计局(jú)公布4月物(wù)价(jià)数据：CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预(yù)期降3.3％，前值(zhí)降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内(nèi)部结(jié)构分(fēn)化、与终端需求相关的(de)服(fú)务(wù)业延(yán)续涨价

　　物价作为经济表现的滞后(hòu)指标，在(zài)经济复苏早期(qī)多表现相对低迷、实属(shǔ)常(cháng)态。传统周(zhōu)期下，经(jīng)济的(de)周期性(xìng)波动，主要(yào)由需求端驱动，物价作为(wèi)经(jīng)济(jì)的滞后指标，表现出明显的(de)周(zhōu)期性波动。经验显(xiǎn)示(shì)，CPI等物价指标(biāo)，与(yǔ)经济走势大体类似，一般(bān)滞(zhì)后经济表现2个季度左右；经济复苏早(zǎo)期，CPI同比表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的(de)低(dī)位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位(wèi)、主要缘于供给端影(yǐng)响和外需拖累部分商品价格(gé)回落等。年初以来(lái)，CPI同比持续回(huí)落(luò)至4月的(de)0.1％，拖累主要来(lái)自于食品和非(fēi)食品中的商(shāng)品、不(bù)完全由需求主导(dǎo)。其(qí)中，猪肉、鲜菜供给充(chōng)足，价格回(huí)落成为拖累食品同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食品中，原油等国(guó)际定价的大宗商品价格回落，带动交通工(gōng)具用燃料等分(fēn)项环比延续低于季节性，部分耐用品价(jià)格(gé)回落(luò)也有拖累、与相关原材(cái)料成本压力缓解(jiě)等有关。

　　需(xū)求修复较早(zǎo)的领(lǐng)域、线(xiàn)下消费相关的(de)商品和服(fú)务，在价格上已有连续(xù)体现。终(zhōng)端需求回(huí)暖在4月(yuè)CPI中进一步凸显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其(qí)他商品服务同比自(zì)年初以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上(shàng)游行业涨价，在PPI中亦(yì)有体(tǐ)现(xiàn)，例如，文教(jiào)娱(yú)制造业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点(diǎn)：CPI或(huò)已见底(dǐ)，后续或逐步(bù)回(huí)升。线下消费活动(dòng)持(chí)续(xù)改善等或带动内生动能逐步增强，对(duì)价格(gé)的支撑仍(réng)在逐步显现。叠(dié)加基数贡(g兰州女人为什么戴头巾òng)献、及部分商品价格回(huí)落拖累(lèi)逐步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见底回升(shēng)。

　　常(cháng)规跟踪(zōng)：CPI涨幅(fú)回落(luò)，生产资料(liào)拖累PPI低预期(qī)、原油(yóu)链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回(huí)落0.6个(gè)百分(fēn)点至(zhì)0.1％、低于预期(qī)的(de)0.4％，其中，翘尾因素较上月(yuè)回落(luò)0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.2个百(bǎi)分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项(xiàng)环(huán)比中，食品环比降幅收(shōu)窄0.4个(gè)百分点至(zhì)-1％，非食品环比由平(píng)转(zhuǎn)涨至0.1％。