4月(yuè)中国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业生产(chǎn)及物流景气(qì)度环比有所回落，但低(dī)基数(shù)效应(yīng)提(tí)振4月工业生产同(tóng)比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提振，预(yù)计当月总(zǒng)投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可(kě)能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资回(huí)升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外(wài)贸需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出口增速(sù)维持高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企(chí)较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数(shù)据预览

　　工(gōng)业：工业生(shēng)产及物流(liú)景气度环比有所回(huí)落，但低基数(shù)效应提振4月工业生产同(tóng)比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率(lǜ)总体(tǐ)持稳：焦化开工率环比上行3个(gè)百分点(diǎn)、高炉(lú)开工率环比(bǐ)回升2个百分点(diǎn)。但4月制造(zào)业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指数环(huán)比有(yǒu)所下滑、较(jiào)21年同期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月(yuè)均值(zhí)环比下行7％，较(jiào)21年同期降(jiàng)幅亦从3月(yuè)的(de)10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同(tóng)比跌(diē)幅从(cóng)3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工(gōng)业(yè)生产景气度环比有(yǒu)所(suǒ)下行，但受去年同(tóng)期低基数提振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电子等受疫情(qíng)影响(xiǎng)较大的工业(yè)生产可能上行(xíng)较为明(míng)显。

　　社(shè)零(líng)：预计4月(yuè)社会(huì)消费品零售总额同比增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要(yào)受去年4月低基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企％；4月，全国电(diàn)影(yǐng)票房较(jiào)3月均(jūn)值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低(dī)于(yú)2021年(nián)同期10.6％。此(cǐ)外(wài)，受各品牌出台降价政策及车(chē)展等(děng)线(xiàn)下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用(yòng)车零(líng)售销量较(jiào)2021年同(tóng)期增长 9.9％，对(duì)比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一(yī)假期居民此前受(shòu)抑制(zhì)的旅游需求得(dé)到集中释放(fàng)，国内旅游出行人数及总收入(rù)均超(chāo)过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情(qíng)前水平（参考2023年5月4日发(fā)表的《快评：五一假(jiǎ)期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资(zī)同比小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基(jī)建(jiàn)投(tóu)资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降幅略有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。高频数据显示(shì)4月以(yǐ)来(lái)地产需(xū)求较3月(yuè)有所走弱(ruò)，房建(jiàn)开工(gōng)节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积较2021年同(tóng)期下行(xíng)32.0％，较(jiào)3月(yuè)的21.5％大(dà)幅回落(luò)；26城二手房销(xiāo)售面积较2021年同期上(shàng)行(xíng)5.4％，较3月(yuè)的12％同样(yàng)下行(xíng)；土地成交方面，4月百城土(tǔ)地成(chéng)交面积(jī)较2022年同(tóng)期同比回(huí)落(luò)17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续下行，截至4月28日玻璃库(kù)存较3月同期下(xià)行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环(huán)比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关(guān)注：1）地(dì)产民(mín)企拿地及在手(shǒu)资金(jīn)情(qíng)况(kuàng)能否回暖(nuǎn)，地产新开工能否回升；2）地产销(xiāo)售动能能(néng)否再度上行(xíng)。基(jī)建端，4月地方新增专项债净发(fā)行(xíng)3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于(yú)2022年同(tóng)期的(de)1368亿元，可能支撑低基数下基(jī)建投资(zī)继续上行。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食品价格(gé)持续(xù)回落但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外(wài)经济动(dòng)能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农产品批发价(jià)格200指数(shù)较(jiào)3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉(yù)米(mǐ)/小麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价(jià)格指数较(jiào)3月上(shàng)行0.2％，其中服装服饰(shì)类持平，箱包/鞋(xié)类(lèi)价格(gé)小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，海(hǎi)外(wài)经济动能继续(xù)减(jiǎn)弱(ruò)且内需仍待恢复，工业品价格同比继续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原油价(jià)格较3月环(huán)比上行6.3％；中(zhōng)国(guó)大宗(zōng)商品价格总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产及金属价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易(yì)顺(shùn)差可能录得880亿(yì)美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但(dàn)低(dī)基数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增(zēng)速(sù)维持(chí)高位：4月1-30日(rì)，华(huá)泰出口需(xū)求(qiú)日度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同(tóng)比增长，比(bǐ)3月的16.6％小(xiǎo)幅回落(luò)2.3个百(bǎi)分点(diǎn)，鉴于3月（美(měi)元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见(jiàn)2023年5月4日(rì)发表的《4月出口或(huò)保持较高(gāo)增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一体(tǐ)化产业链、需求链的格局不(bù)断优化(huà)，出口增长韧(rèn)性(xìng)可能超预期（参见《中(zhōng)国出口产(chǎn)业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货(huò)币(bì)财政：预计4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持(chí)较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预(yù)计4月新增(zēng)人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中长期贷款延续年初至今(jīn)的较强势头(tóu)、购房需(xū)求回升(shēng)背(bèi)景下房贷/居民(mín)贷款需求(qiú)有望继续企稳回(huí)升，政(zhèng)策性银行金融(róng)工具继续带动基(jī)建投资和企业(yè)中(zhōng)长期贷款增长，信(xìn)贷周期或继续保持强势。信贷推动(dòng)下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府债(zhài)融资(zī)较去(qù)年同期略有走弱。财政方面(miàn)，去年(nián)留抵退税低基数下，财政收入增(zēng)长有望回升；财政(zhèng)支出、尤(yóu)其民(mín)生和(hé)基(jī)建相关支(zhī)出有望保持较快增(zēng)长(zhǎng)——预计政策性银行(xíng)金融工具仍是近期准财政的主要发力渠(qú)道。

　　风(fēng)险提示：消费(fèi)复苏不(bù)及预期、稳地产政策不及预(yù)期。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘(zhāi)自2023年5月5日(rì)发(fā)表的《增长动能(néng)环比走弱、低基(jī)数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企