昨夜(yè)今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度(dù)财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做(zuò)可能会(huì)损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做(zuò)的就(jiù)是(shì)和中(zhōng)国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的(de)波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济(jì)的不(bù)景(jǐng)气(qì)造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没(méi)有办法(fǎ)获(huò)得(dé)商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次(cì)的波动来(lái)自于另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存(cún)货过(guò)多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业(yè)率的情(qíng)况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一(yī)样(yàng)了，而我(wǒ)们很(hěn)多的(de)经理人对(duì)于(yú)这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他在第一(yī)季(jì)度是股票的(de)净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这(zhè)位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司传承在执(zhí)行上并不(bù)是这(zhè)么(me)简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要现在的(de)这(zhè)五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解(jiě)决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联(lián)储让债(zhài)务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币(bì)储备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这(zhè)种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得(dé)其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元(yuán)做(zuò)了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日(rì)本(běn)人应(yīng)该接受(shòu)并作(zuò)出应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年内第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货(huò)日报记者(zhě)采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例(lì)也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各(gè)养殖(zhí)类上市公(gōng)司(sī)公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明(míng)显的(de)利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因生猪(zhū)终端(duān)需求(qiú)缺乏实(shí)质性利(lì)好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计(jì)局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农(nóng)业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数(shù)据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但(dàn)截(jié)至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走(zǒu)高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步(bù)增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资(zī)者可以(yǐ)在(zài)养猪(zhū)成本(běn)一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在(zài)交(jiāo)易上可(kě)从单边(biān)转为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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