核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略(lüè)有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较高的(de)安(ān)全边际为(wèi)投资(zī)者提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利(lì)支付(fù)率，投(tóu)资者每年可以获得较高(gāo陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思)的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分(fēn)也(yě)就(jiù)是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯(guàn)较(jiào)高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面需(xū)要稳(wěn)定(dìng)；3）在(zài)分母部(bù)分也就(jiù)是股价端(duān)估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股价有进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行(xíng)高分(fēn)红的(de)背后也离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益率(lǜ)将会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行(xíng)和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的(de)水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置安全边际(jì)和(hé)性价比较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含(hán)量”比较高的(de)板块，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股(gǔ)比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望为投资(zī)者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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