2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在(zài)政策扶(fú)持和行业高成长性背(bèi)景下(xià)，上市企业(yè)产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块(kuài)的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设(shè)备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏(fú)电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业(yè)经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企业来说(shuō)意(yì)味着原材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的(de)是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方(fāng)面来(lái)看(kàn)，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速(sù)达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光伏(fú)产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业(yè)毛(máo)利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛(máo)利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别(bié)是(shì)上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口(kǒu)，相(xiāng)关(guān)产品持续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大(dà)全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的p>

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影(yǐng)响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器(qì)毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)不同板块(kuài)的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在(zài)该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力(lì)有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工(gōng)业协会(huì)硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下(xià)跌对上游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度(dù)，大(dà)全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货(huò)周转率数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下(xià)行趋(qū)势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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