美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可(kě)以避免(miǎn)发生债务违约(yuē)。根据美国国会预算办公室数据，目前美国(guó)联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美(měi)国人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上(shàng)，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾(céng)出现过(guò)实质(zhì)性债务违(wéi)约，但债务上(shàng)限危机仍可(kě)从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全(quán)球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中国(guó)基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前(qián)美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限情景下，中长期(qī)看(kàn)美债上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具(jù)韧(rèn)性，而市(shì)场(chǎng)关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年以来美(měi)国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上(shàng)限触(chù)及后均得到了上调或(huò)暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债(zhài)务(wù)危机谈判(pàn)过程(chéng)中(zhōng)，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约的(de)可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行(xíng)业都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对(duì)于(yú)美国和发(fā)达市场更具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前(qián)景和具(jù)吸引(yǐn)力的相对估值，尤其(qí)看好(hǎo)中国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国(guó)市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的(de)信心。与亚(yà)洲其他(tā)地(dì)区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示，债务(wù)协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面(miàn)临(lín)的一个(gè)不(bù)明朗(lǎng)因(yīn)素，进而(ér)短暂提(tí)振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信托(tuō)宏观(guān)策略总三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达(dá)成一(yī)致(zhì)有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资本(běn)市场并(bìng)没有对美(měi)国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看，主流大(dà)类(lèi)资产对于(yú)美债危机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平(píng)淡，但野(yě)村东方国(guó)际证券(quàn)资产管理部(bù)总经(jīng)理兼(jiān)投资总监肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度(dù)出(chū)发(fā)，诸(zhū)如美债上限等类似的(de)尾(wěi)部风(fēng)险事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点(diǎn)：一(yī)是多元(yuán)化低相(xiāng)关(guān)性资(zī)产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上(shàng)限(xiàn)危机历(lì)史，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助(zhù)对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较(jiào)高(gāo)，同(tóng)时全球整体风(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另(lìng)一方面，极(jí)端危机环(huán)境(jìng)下，大类(lèi)资产会(huì)呈(chéng)现同(tóng)涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期(qī)，市(shì)场无(wú)差别(bié)抛(pāo)售(shòu)一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们(men)的基准假设(shè)，如(rú)果(guǒ)出(chū)现此类尾部风险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及(jí)做空风险(xiǎn)资产的衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策(cè)略是做空美国高评(píng)级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担(dān)忧(yōu)）、美国(guó)寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则对记者表(biǎo)示，美(měi)债上限的提升(shēng)，将促进美三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句(měi)联储(chǔ)停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也(yě)是(shì)一(yī)大(dà)利好。他还(hái)认为，美(měi)国(guó)政(zhèng)府的财政(zhèng)支(zhī)出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债(zhài)上限谈判(pàn)的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍(réng)有望进一(yī)步(bù)有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货(huò)币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通(tōng)过债务上限法案，市(shì)场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美国(guó)未来的财(cái)政政策和货(huò)币(bì)政策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数(shù)据和(hé)工商(shāng)业运行情(qíng)况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济(jì)韧性(xìng)好于预(yù)期(qī)，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会(huì)继续加息的可能，但(dàn)加(jiā)息周期(qī)已接近尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政(zhèng)部(bù)预计将可(kě)于未来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着市场流动(dòng)性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本(běn)流(liú)出经(jīng)济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来美国(guó)财(cái)政部的(de)工作(zuò)重点是如(rú)何为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有三(sān)个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸(mào)易顺(shùn)差(chà)国(guó)是否购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购买美债(zhài)异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给(gěi)美债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他总结道(dào)，美(měi)债的重新(xīn)发行(xíng)，有可能(néng)促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美(měi)联(lián)储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了此前(qián)暗(àn)示(shì)未来还(hái)会加息(xī)的措辞(cí)，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否(fǒu)能(néng)进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句