大(dà)家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最高记(jì)录(lù)。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期(qī)货合约交易(yì)商(shāng)周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标(biāo)区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于(yú)对期货的押注，今年降息的(de)可(kě)能性(xìng)不(bù)大(dà)。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲(jìn)的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易(yì)员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日(rì)报(bào)记(jì)者(zhě)观(guān)察(chá)到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的根源还是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在(zài)期(qī)货(huò)市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能(néng)源产量增速(sù)持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链(liàn)各(gè)环节累库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格(gé)整(zhěng)体便处(chù)于(yú)震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导致(zhì)行情持(chí)续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的(de)情况下，市场可流(liú)通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不(bù)佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节(jié)性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在(zài)经历青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思(lì)疫情几年之(zhī)后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求并没有因疫(yì)情解(jiě)封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上下(xià)游均(jūn)弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤(méi)化(huà)工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部(bù)分(fēn)地区现(xiàn)货价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地(dì)企业(yè)有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降(jiàng)负的消息(xī)，后(hòu)续值(zhí)得持续关(guān)注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断(duàn)扩张，当前下游的(de)需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的(de)恢复情况，下(xià)半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其(qí)年度(dù)领导人(rén)会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油(yóu)和(hé)燃料出(chū)口价格上(shàng)限的行为都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年(nián)全球原油供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球(qiú)需(xū)求同比增(zēng)加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势(shì)从(cóng)成(chéng)本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强的(de)关(guān)键原因还是在(zài)于(yú)原料端。在(zài)杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季(jì)来临显著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原油平(píng)衡表。但在美青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思国债务上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期(qī)市(shì)场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本(běn)将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折(zhé)算成(chéng)本(běn)的加工(gōng)利润(rùn)反而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯(sī)的减产已在原(yuán)油及成品油发运(yùn)船期(qī)中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美银行业危(wēi)机(jī)和(hé)美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需求端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品(pǐn)表现中(zhōng)，油(yóu)制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存(cún)有效去(qù)化(huà)，或低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延(yán)续。

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