2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净(jìng)利(lì)润不断增长，但行业(yè)内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板(bǎn)块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利(lì)润结(jié)构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期(qī)增加，结合(hé)对企业经(jīng)营(yíng)数(shù)据变化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库(kù)存阶(jiē)段，这(zhè)对于(yú)中(zhōng)下游企业来说(shuō)意味着原(yuán)材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之同步的(de)是上市企业经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池(chí)处于(yú)供不应求的(de)状态，年内(nèi)累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖strong>

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而(ér)中下(xià)游多(duō)数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先(xiān)是源于供不应(yīng)求背(bèi)景(jǐng)下(xià)的(de)涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格依然(rán)处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运(yùn)行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表(biǎo)之(zhī)一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均(jūn)归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛(máo)利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑(huá)明(míng)显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同(tóng)板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆(nì)变器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属工(gōng)业协会(huì)硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季度存(cún)货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库存积(jī)压(yā)风险。以大全(quán)能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原(yuán)材料(liào)成(chéng)本，对(duì)提升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定帮助。