金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅广西属于南方还是北方度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调(diào)有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币(bì)存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降广西属于南方还是北方准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行(xíng)净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负(fù)债端成(chéng)本，保护银行净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理论上可(kě)以促使(shǐ)存(cún)款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费环比修(xiū)复最快(kuài)的时候已经过去。再回归(guī)经济基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优。

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