财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平(píng)安在4月(yuè)27日迎来(lái)时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也迎来(lái)涨停，而上一次涨停(tíng)分别是13年前(qián)、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将(jiāng)大涨归因为两(liǎng)份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企投资价值促进央企估(gū)值回归”业务交流会暨国新(xīn)央(yāng)企股东回(huí)报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务中国式现(xiàn)代化中(zhōng)促进(jìn)金融业估值提升和(hé)顶的速度越来越快越叫的原因高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时期的热门词，尽管(guǎn)披上(shàng)了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是(shì)过(guò)去的A股(gǔ)市(shì)场对部分传统行(xíng)业(yè)国央企的严重低配和低估(gū)。说(shuō)到(dào)A股的低估值、高分红，银行(xíng)为(wèi)首(shǒu)的大(dà)金融(róng)板(bǎn)块首当其(qí)冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批(pī)的央企股东回报ETF发(fā)行(xíng)预热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一(yī)则无头无(wú)尾的所谓指(zhǐ)导(dǎo)意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预期(qī)之下，中特估(gū)银(yín)行(xíng)概念(niàn)获得资(zī)金的(de)青(qīng)睐。有(yǒu)了多重(zhòng)消息的加持，暴(bào)涨顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据(jù)以往(wǎng)经验(yàn)，大金融板块走强往往预示着行(xíng)情的结束，这一(yī)次历史(shǐ)是否会(huì)重演(yǎn)呢？多位受访人士(shì)指出，这种单一(yī)衡量逻辑可(kě)能不再奏(zòu)效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去(qù)年底开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开始提出(chū)中特估(gū)后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，中特估有望持续为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西安(ān)银行涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超(chāo)过(guò)9成(chéng)涨幅超(chāo)顶的速度越来越快越叫的原因过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为(wèi)的大(dà)牛市(shì)is back，其实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维度(dù)来看，银行板块大涨早已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也持(chí)续爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银河领涨，盘(pán)中一度(dù)涨停(tíng)，近(jìn)5个工作日(rì)涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来(lái)看(kàn)，场内10只中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只(zhǐ)基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规(guī)模最大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两(liǎng)年来(lái)的最(zuì)高。

　　对(duì)于银行股的大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早有(yǒu)预(yù)期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日表(biǎo)示，在(zài)经(jīng)济复苏不强(qiáng)劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些低增(zēng)速(sù)的企业，现在反而(ér)显得(dé)难能可贵，因此被忽(hū)略高(gāo)分(fēn)红、深(shēn)度价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权(quán)益投资一(yī)部(bù)基(jī)金经(jīng)理吴鹏也表示(shì)，银(yín)行股(gǔ)这(zhè)顶的速度越来越快越叫的原因波(bō)快速上涨，是(shì)其在估值极度低水平、股息(xī)率具备一(yī)定吸引力、持(chí)仓极度低配、基(jī)本面预期极度(dù)悲(bēi)观等背景(jǐng)下，配合当前经济(jì)弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中特估政策背(bèi)景下的估(gū)值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是中特(tè)估(gū)逻辑

　　经过(guò)漫长的(de)季节，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全市(shì)场42家(jiā)上市银行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信(xìn)银行(xíng)涨(zhǎng)幅近40％，中国银行(xíng)涨幅(fú)超过32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高(gāo)，全天成交量飙升超过(guò)14亿元(yuán)，也刷(shuā)新近(jìn)两年(nián)来的(de)最(zuì)高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言(yán)，估(gū)值(zhí)极(jí)度低水平(píng)、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预(yù)期极(jí)度悲观都是银(yín)行(xíng)股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银行(xíng)的平均(jūn)市(shì)净率为0.6倍左右。除了(le)宁(níng)波银行和招商银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状态。在这(zhè)一轮估值(zhí)修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于(yú)2020年疫(yì)情前的估值位置(zhì)，当前板块交易热度之下(xià)目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的(de)高(gāo)分(fēn)红和高股(gǔ)息是银行股相对于其(qí)他主题板块更强的优势，据财(cái)通证券(quàn)研报，国有大行近五年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投资(zī)和长期投(tóu)资(zī)需要。近年(nián)来国(guó)有(yǒu)大行股息率也(yě)呈逐年(nián)提升趋(qū)势平均股(gǔ)息率从2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占比(bǐ)极低(dī)也(yě)为调仓提供了(le)空间，公募(mù)“冷”银(yín)行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年(nián)一(yī)季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以来新低(dī)，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金(jīn)经(jīng)理胡洁就向财联社(shè)表示，高(gāo)股息策略以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的(de)安全(quán)边际可以为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健、分红率高而稳定、估值(zhí)处于历(lì)史低位的(de)银行板(bǎn)块是高股息(xī)策略的(de)理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行(xíng)板块在一季度是业绩低点。随(suí)着大行重定(dìng)价的(de)压力过去(qù)以及二(èr)三(sān)季度农(nóng)商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资部基金经(jīng)理余(yú)展昌也指出，与(yǔ)海外银行对(duì)比，在中特估背景下的国内(nèi)银(yín)行仍(réng)然具有较好(hǎo)的投资(zī)机(jī)会(huì)。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外(wài)绝(jué)大部分(fēn)的(de)银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内(nèi)银行(xíng)的(de)估值水平是偏低的，本身就有比较大的修(xiū)复空间。此外，他还指出，国(guó)企改(gǎi)革有望使得这些问(wèn)题(tí)得到改善，从而(ér)提高(gāo)银(yín)行的利(lì)润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧(yōu)市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中特估(gū)背景下去看金融股的(de)爆发，并不能(néng)简单(dān)做出市(shì)场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行(xíng)情结束(shù)的指(zhǐ)标，其背后通常(cháng)潜意识(shí)映射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有别的方(fāng)向(xiàng)、市场(chǎng)进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸(xī)血”严(yán)重等(děng)。但(dàn)从(cóng)当(dāng)前的金融股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不强(qiáng)，比(bǐ)如(rú)银(yín)行板(bǎn)块近期大幅(fú)放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一成交量与(yǔ)甚至(zhì)部分中小市值板(bǎn)块成交量(liàng)相差甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金融板块本(běn)次表(biǎo)现也不(bù)是单一的(de)，放眼(yǎn)全(quán)市(shì)场(chǎng)，部(bù)分港口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑、电力、石(shí)化等板块也表现(xiàn)较好，因此不能(néng)单(dān)一地(dì)以过去大金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易(yì)结(jié)构(gòu)容(róng)易被表征为市(shì)场(chǎng)波动的前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年行情结构差异巨大，建议(yì)不要单一映射(shè)分析。

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