作者(zhě)：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低(dī)通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食(shí)品价(jià)格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格(gé)环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期(qī)高基(jī)数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资(zī)料(liào)、生活资料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价(jià)格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的(de)强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继(jì)持(chí)续(xù)释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是(shì)否到(dào)了需(xū)要(yào)担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为，应当理(lǐ)性看待物价(jià)数(shù)据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面(miàn)，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压(yā)力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半年(nián)生猪需(xū)求的回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回(huí)归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持温和(hé)上涨态(tài)势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛(máo)盾。

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