私(sī)募基(jī)金(jīn)运作即将迎来更全面(miàn)的(de)新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资基金(jīn)业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券(quàn)投资基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基金法将私募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中基协已(yǐ)登(dēng)记(jì)私募证券投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续私募(mù)证券投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)交易策(cè)略逐步多元化(huà)，交易(yì)活跃(yuè)，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资本市(shì)场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资(zī)基金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募(mù)证券投资基(jī)金募集、投资、运作管(guǎn)理等环(huán)节(jié)提出了规范(fàn)要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存(cún)续规模不得(dé)低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基(jī)协发(fā)布了修订后的《私募投资(zī)基金登记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确(què)了私募登(dēng)记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基(jī)金合同中(zhōng)应当(dāng)明(míng)确约定，除市场(chǎng)波(bō)动导(dǎo)致净值(zhí)变化(huà)外，连续60个交(jiāo)易日出(chū)现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在(zài)衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过募(mù)集(jí)资(zī)金(jīn)后(hòu)再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生存(cún)难度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投(tóu)资、长期投(tóu)资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同应(yīng)当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在(zài)组(zǔ)合投资要求上(shàng)，为引导私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)采取资(zī)产(chǎn)组合的方式进(jìn)行(xíng)投资。单只私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部私募证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据(jù)、政策(cè)全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词性金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证监会(huì)、协会认可的投(tóu)资品(pǐn)种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金架构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要(yào)求。私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资于其他私募证券投资基金或(huò)者金融机构发行的资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)的(de)，应当明确约定所(suǒ)投资的私募证券投资基金或者资产管理产品不(bù)再(zài)投资除公开募集基(jī)金以外的(de)其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易(yì)异化(huà)为(wèi)股票、债券(quàn)等场内标(biāo)的的杠杆融资工具(jù)，不得(dé)为(wèi)不(bù)适格投资(zī)者提供(gōng)通(tōng)道服务，提(tí)出集中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益(yì)输送(sòng)。对量化私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金在交易(yì)系统安全(quán)、异常(cháng)交(jiāo)易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规范要求(qiú)。进(jìn)一步细化对私募(mù)证券投资基金投资(zī)运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确(què)不同(tóng)规模私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券(quàn)投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模以上(shàng)私(sī)募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人定期开展压(yā)力测试、建立(lì)风险准备(bèi)金(jīn)制度等。具(jù)体(tǐ)来看，同一(yī)实际控制人控制(zhì)的私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持(chí)续建立(lì)健(jiàn)全流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损线(xiàn)的风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状况和(hé)自身管理能力制定并持续更新流(liú)动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道(dào)业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投(tóu)资者资(zī)金来(lái)源的合规性进行审查，不得由投(tóu)资(zī)者或(huò)其指(zhǐ)定第(dì)三方下(xià)达投资指令(lìng)或者自行(xíng)负责投资运作(zuò)，不(bù)得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其(qí)他私(sī)募基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛等监管要求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者(zhě)表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在(zài)向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如果按目(mù)前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活(huó)度，让资金方(fāng)的(de)投放偏(piān)好(hǎo)回到(dào)策(cè)略表现及(jí)管理人的整体运营(yíng)和服务水平(píng)上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券投资(zī)基金按照《运(yùn)作指引》要(yào)求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同(tóng)情况提(tí)出差(chà)异化(huà)整改要求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给(gěi)予(yǔ)充分过(guò)渡期(qī)安排(pái)：

　　对于(yú)违反投(tóu)资(zī)范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合(hé)最低存(cún)续(xù)规模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不(bù)得新增(zēng)募(mù)集规模及投资(zī)者(zhě)，不得展(zhǎ全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词n)期(qī)，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到(dào)期后予(yǔ)以清算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等(děng)投资(zī)要求(qiú)的，给(gěi)予12个(gè)月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基金新(xīn)募(mù)集的投(tóu)资者要求设(shè)置不(bù)少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合(hé)同变更(gèng)的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基(jī)金(jīn)中无固(gù)定存续(xù)期限的私募证券投(tóu)资基金，要(yào)求(qiú)在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确(què)的基金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基(jī)金限期整改。

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