来源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研(yán)究(jiū)当前经济形势和经济工作(zuò)。今年(nián)以来，经济增长好于预(yù)期。不过当(dāng)前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量发(fā)展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求主要依靠(kào)自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产业政策方(fāng)面(miàn)强调(diào)“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或(huò)将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即(jí)唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好ong>“经济增长好于(yú)预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的(de)数据看，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议(yì)也提到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢复性的(de)，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量发展仍需要(yào)克(kè)服(fú)不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善(shàn)，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其(qí)是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期(qī)不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩大需(xū)求(qiú)”是当前(qián)经济持(chí)续回升向好的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的(de)有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神(shén)一(yī)致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺(cì)激的(de)方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生(shēng)动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我们的理解是(shì)，下一阶(jiē)段更多通过激发市场(chǎng)化(huà)的(de)力量去推动经济(jì)修(xiū)复，通过(guò)改革开放的方式激发(fā)高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破(pò)除(chú)影响各类(lèi)所有制企(qǐ)业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的(de)法(fǎ)律法规(guī)障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本(běn)上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠问题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要(yào)还是以提振(zhèn)信(xìn)心和(hé)预期、激发活力(lì)为主要手段(duàn)，让(ràng)经济自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年12月会议(yì)的表述。对于政(zhèng)策的要求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是(shì)“加(jiā)强各类政策(cè)协调(diào)配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)。“要多渠(qú)道增加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费环(huán)境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动(dòng)收入的(de)自(zì)然修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议(yì)提到，在超(chāo)大(dà)特大城市(shì)积(jī)极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基(jī)础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位(wèi)置(zhì)，稳(wěn)住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支(zhī)持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易(yì)港对(duì)接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解是(shì)，产业政策的重点是“实(shí)体经(jīng)济(jì)”，这(zhè)里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快(kuài)推进(jìn)充电(diàn)桩(zhuāng)、储(chǔ)能(néng)等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能(néng)发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会(huì)跟上。此外，在互(hù)联网领(lǐng)域(yù)，要推动平(píng)台(tái)企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房地产产业(yè)链(liàn)、中小(xiǎo)金融(róng)机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方债务(wù)的风险也需要化解。所以今(jīn)年和(hé)去年最大(dà)的不同是(shì)疫情影(yǐng)响减弱，其(qí)他方(fāng)面(mià唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好n)的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制。

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