申万一级(jí)的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中(zhōng)市(shì)值权重最大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力(lì)的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数(shù)上市(shì)公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖子等因(yīn)素(sù)制(zhì)约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营(yíng)业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集(jí)中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收(shōu)入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)，或(huò)主要(yào)由三(sān)方面因素导致(zhì)。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本助力之下(xià)营收(shōu)快速(sù)增长。三是(shì)当半导体行(xíng)业(yè)处于国(guó)产(chǎn)替(tì)代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到(dào)电子(zi)产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企(qǐ)业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时(shí)，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计能力(lì)，公司得到(dào)了相关(guān)客户(hù)的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润(rùn)体量排(pái)名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业经(jīng)营风险分析(xī)时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备(bèi)等相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存(cún)货周转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行业是否(fǒu)面(miàn)临库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考意(yì)义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科(kē)技(jì)等营收、市值居中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市(shì)公司(sī)整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在年报(bào)中(zhōng)也说(shuō)明(míng)了(le)与这两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前行业最(zuì)高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国(guó)内自主研发上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观带(dài)来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率和增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路产品进入(rù)C919大型客机(jī)供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企(qǐ)业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发(fā)高占(zhàn)比(bǐ)又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多(duō)行(xíng)业(yè)领域中的头部公(gōng)司实(shí)现了批量销售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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