四(sì)大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存(cún)款利(lì)率下(xià)调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是(shì)促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济马云移民到哪国籍复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四(sì)大(dà)行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利(lì)率下(xià)调(diào)。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在(zài)利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背(bèi)景下(xià)，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调(diào)利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是国(guó)内存(cún)款(kuǎn)市场的供(gōng)需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释(shì)放了(le)两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下(xià)调将引导银(yín)行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也(yě)认为(wèi)，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，既(jì)有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实(shí)中，存(cún)款利率下(xià)调有助于压低(dī)全社(shè)会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率(lǜ)下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的(de)观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控(kòng)制存(cún)款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小(xi马云移民到哪国籍ǎo)银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的(de)走向，上述(shù)大型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突(tū)出(chū)，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计(jì)下(xià)半年货(huò)币政策不会出(chū)现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱(ruò)环节(jié)，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩水了(le)。在评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)介于(yú)定活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于(yú)活期(qī)存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持(chí)资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个(gè)期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知(zhī)银(yín)行，即可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开(kāi)立一个(gè)具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户中超过该额(é)度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利(lì)率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和(hé)定期(qī)存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要(yào)休(xiū)养生息(xī)，特别(bié)是在(zài)前期(qī)服务业修复(fù)后，与制(zhì)造(zào)业(yè)产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了(le)一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济(jì)复苏(sū)斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心才(cái)会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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