财联社(shè)记者近(jìn)期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需(xū)求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银(yín)行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了(le)很多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异(yì)。财联社记者注意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际(jì)最新报告分析(xī)认为，一(yī)季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要(yào)购(gòu)买(mǎi)票据来(lái)填充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明(míng)对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复台湾是省还是市 台湾是省会吗(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财(cái)产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出(chū)现(xiàn)空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称(chēng)利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营(yíng)，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要(yào)是(shì)即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出(chū)现这种(zhǒng)收益(yì)率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的(de)理财(cái)产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责(zé)人对财联(lián)社(shè)表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差的(de)情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距过大(dà)必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资(zī)产大(dà)多数为债券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门(mén)当前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下(xià)行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预期(qī)是一致(zhì)的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存(cún)量的产品年化收益(yì)率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主(台湾是省还是市 台湾是省会吗zhǔ)要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位(wèi)时(shí)候拿(ná)的(de)，在利率走(zǒu)低预(yù)期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软的(de)现状，也(yě)是(shì)有关方面不断出(chū)手规(guī)范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行(xíng)应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的压力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的(de)资金还(hái)没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益(yì)率和(hé)净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来(lái)存(cún)款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包(bāo)括(kuò)但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协(xié)议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上(shàng)市(shì)银(yín)行企业活期存(cún)款成本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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