5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医(yī)药行(xíng)业的基(jī)本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季(jì)度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板块有原料(liào)药、医(yī)疗(liáo)设(shè)备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过(guò)去(qù)的三年中，港股创新药企的年(nián)化营(yíng)收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性(xìng)需求的(de)新基(jī)建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城(chén恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱g)乡卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗等(děng)多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本(běn)医(yī)疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较大的(de)心血管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任(rèn)务(wù)。随着具体政策的出(chū)台，相关(guān)的基(jī)层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资(zī)源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规(guī)划(huà)中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施建设(shè)的(de)背景(jǐng)下(xià)，预计医(yī)疗(liáo)器械(xiè)采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加(jiā)强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和较强的研发(fā)能力(lì)。

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