四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来(lái)银行业(yè)已有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此(cǐ)前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息(xī)也被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四(sì)大(dà)行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部(bù)首席(xí)经(jīng)济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设(shè)以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)，实际(jì)上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一(yī)次性调整(zhěng)通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力(lì)增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到的(de)是(shì)国内存款市场(chǎng)的(de)供需(xū)变(biàn)化(huà)——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重(zhòng)点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了(le)两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率下调(diào)、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合(hé)“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范(fàn)协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释(shì)放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费无(wú)疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本(běn)是(shì)否(fǒu)大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边(biān)际(jì)再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针对(duì)银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币(bì)政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经(jīng)济修复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外(wài)需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续对(duì)经济修复带来(lái)支(zhī)撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策(cè)的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市(shì)场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计(jì)付利(lì)息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指企事业单(dān)位在(zài)银行开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功(gōng)能(néng)的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企(qǐ)业来(lái)说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调降是(shì)否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续(xù)支撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前(qián)期服(fú)务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了(le)一(yī)定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业(yè)、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的(de)收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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