2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能(néng)源的(de)重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业(yè)净增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出(chū)：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下(xià)游企业来(lái)说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁(jié)能源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市公司(sī)的扶持(chí)力(lì)度(dù)。金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后，与之同步(bù)的是上市(shì)企业经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面(miàn)来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环节尤其(qí)是大(dà)尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中下(xià)游多(duō)数板块毛利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐据显示(shì)，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快(kuài)提升(shēng)，首先是(shì)源于(yú)供不(bù)应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业(yè)签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企业(yè)容易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游(yóu)两(liǎng)大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)多(duō)，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛(槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐máo)利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛(máo)利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆(nì)变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块(kuài)的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公(gōng)布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的(de)经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下(xià)跌对(duì)上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无(wú)论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当(dāng)前有库存积压(yā)风(fēng)险(xiǎn)。以大(dà)全能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存(cún)货(huò)周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐rén)士认为，上游硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供过于求(qiú)的局(jú)面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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