私募基金运作即将迎来更(gèng)全(quán)面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券(quàn)投资基金(jīn)运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求(广西属于南方还是北方qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券(quàn)投资基金法(fǎ)将私募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中(zhōng)基协实施登(dēng)记(jì)备(bèi)案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资(zī)基金交易策(cè)略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市(shì)场重要的机构投资(zī)者(zhě)之一。中基(jī)协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规(guī)范，完善私(sī)募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三十二条，对(duì)私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金募集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环节提(tí)出了(le)规范(fàn)要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存(cún)续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募(mù)集(jí)及(jí)存续规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基(jī)协发(fā)布了修订(dìng)后的《私(sī)募(mù)投资基金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明(míng)确了私募(mù)登记备案标准，其中就提出(chū)私(sī)募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议的是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币(bì)的(de)，该(gāi)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募(mù)集(jí)规(guī)模(mó)的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可(kě)以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募(mù)集资金后再(zài)赎回的方式(shì)备案的(de)“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难(nán)度(dù)越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放申赎(shú)频(pín)率不得高于每月一次(cì)。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确基(jī)金合同应当约定(dìng)投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合(hé)投(tóu)资要求上，为(wèi)引导私募证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)提升专(zhuān)业投(tóu)资能力(lì)，组(zǔ)合投资、分散风险，要(yào)求私募证(zhèng)券投资(zī)基金采取资产组合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债(zhài)、中央银行票据(jù)、政策(cè)性金(jīn)融债、地(dì)方政府(fǔ)债券(quàn)、公开募(mù)集基金等中国证监会(huì)、协(xié)会认(rèn)可的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募证券投资基(jī)金投资(zī)于其(qí)他私募证券投资(zī)基(jī)金或(huò)者(zhě)金融机构发行(xíng)的(de)资产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当(dāng)明(míng)确约定所投资的(de)私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除(chú)公开募集(jí)基金以(yǐ)外的其他私募证券投资基金或者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资(zī)要求上，明(míng)确(què)私募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置(zhì)为目(mù)标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者提供(gōng)通道(dào)服务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作广西属于南方还是北方管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人(rén)建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输(shū)送。对量化私募证券投(tóu)资基金(jīn)在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面(miàn)提出(chū)规范要求。进一步细化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资(zī)基金管理人和私募证券投资基金(jīn)信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实(shí)际控制人控制的(de)私募基金管理人(rén)在最近一年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线(xiàn)与止损(sǔn)线的风险管理制(zhì)度，每(měi)季度(dù)至(zhì)少进(jìn)行一次(cì)压(yā)力(lì)测试(shì)。私募基金管理(lǐ)人(rén)应(yīng)当(dāng)结合市场(chǎng)状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力制定并持(chí)续更新流动性风险应急(jí)预(yù)案，明确预案触(chù)发(fā)情景、应急(jí)程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确(què)禁(jìn)止通道业务，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当对(duì)投资(zī)者(zhě)资金来源(yuán)的合(hé)规(guī)性进行(xíng)审查，不得由投资者或(huò)其指定第三方(fāng)下达投(tóu)资指令或者自(zì)行(xíng)负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融(róng)机构资(zī)产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其(qí)他私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实(shí)际标准在向金融机(jī)构(gòu)管理标(biāo)准(zhǔn)看齐(qí)，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执(zhí)行(xíng)后(hòu)会快(kuài)速抹平私募(mù)基金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资(zī)金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整体运(yùn)营(yíng)和服(fú)务水平上，而(ér)非政策监管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管(g广西属于南方还是北方uǎn)理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利(lì)空间(jiān)，对存量基金(jīn)针对(duì)不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)提出差异化(huà)整改要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资(zī)范(fàn)围要(yào)求、开展通道业(yè)务、不(bù)符合最低存续规模等触(chù)及底线要(yào)求(qiú)的(de)存量基(jī)金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规(guī)模及(jí)投(tóu)资者，不得展期，新增投资(zī)活动获得须(xū)符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于不符合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于(yú)投资集(jí)中(zhōng)度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍生品交易(yì)等投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后存量基金新募(mù)集的(de)投资者要求设置不少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基(jī)金发生基(jī)金合同(tóng)变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金(jīn)合同(tóng)存(cún)续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期(qī)限的(de)私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金(jīn)存(cún)续期，以促进目前存量永续基金限期(qī)整(zhěng)改。

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