财联(lián)社记者(zhě)近期(qī)从行业内(nèi)了(le)解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低(dī)迷(mí)持续之下(xià)，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进(jìn)一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发(fā)了661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外(wài)表(biǎo)示(shì)，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务(wù)院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多(duō)措(cuò)施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统计数(shù)据(jù)发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者(zhě)注意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析(xī)认为，一季(jì)度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的(de)是，一(yī)季度理(lǐ)财(cái)市场的收益率(lǜ)却在(zài)节反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类(lèi)理(lǐ)财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新(xīn)发(fā)贷款的利率也(yě)不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实(shí)际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实(shí)际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之(zhī)后(hòu)对企(qǐ)业(yè)的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下(xià)行的时容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发(fā)行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会(huì)同步下(xià)降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入(rù)下(xià)行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行业内(nèi)人(rén)士(shì)的认(rèn)同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收(shōu)益率(lǜ)比(bǐ)个贷是(shì)要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发(fā)理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下(xià)来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年(nián)利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的(de)核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全消除，很多(duō)客(kè)户(hù)的资金(jīn)还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来(lái)存(cún)款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包(bāo)括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能(néng)将(jiāng)纳(nà)入(rù)自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期(qī)”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来(lái)或将对(duì)这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存(cún)款(kuǎ反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序n)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部(bù)企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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