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　　银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部(bù)分业务(wù)寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能(néng)的解决方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银(yín)行(xíng)能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷(mí)而(ér)减产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发(fā)了经济减速(sù)，但是据我们(men)测算(suàn)当前(qián)美国私人(rén)部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击的(de)影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美(měi)联储货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息的经验(yàn)来看(kàn)，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息(xī)并不会因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地(dì)区(qū)银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当(dāng)前美国商业银行危机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的(de)。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现(xiàn)了(le)几乎失控(kòng)的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机(jī)构(gòu)或(huò)者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一(yī)步回(huí)落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名机构(gòu)的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环(huán)球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居(jū)民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的(de)美国(guó)居民部门(mén)信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中(zhōng)；但(dàn)美国(guó)居民部(bù)门已(yǐ)经(jīng)经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险情(qíng)绪的(de)催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容(róng)易出风(fēng)险(xiǎn)的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中国没(méi)有更多(duō)刺(cì)激政策(cè)的情况下(xià)，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观周期和(hé)前几年(nián)有(yǒu)所不同(tóng)，国内和(hé)海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机(jī)的(de)速度(dù)又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研(yán)究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个利(lì)空(kōng)背(bèi)景和(hé)一个触(chù)发(fā)因素，一是临近(jìn)美联(lián)储5月(yuè)份(fèn)议(yì)息会议(yì)，加(jiā)息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提(tí)前流出规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫(cuò)，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息(xī)预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不(bù)得(dé)不(bù)面对(duì)高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继(jì)续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师(shī)何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复(fù)的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度(dù)出(chū)现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成(chéng)品库存(cún)较往年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就(jiù)意味着之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的(de)高(gāo)开(kāi)工透支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快(kuài)速回落也(yě)是近段时(shí)间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停(t什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空íng)滞，没有进一步的增(zēng)长，可(kě)能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过(guò)于(yú)一(yī)致，主(zhǔ)流(liú)观(guān)点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市(shì)场(chǎng)过于(yú)一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向(xiàng)下(xià)而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用振荡的(de)策(cè)略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经(jīng)济(jì)是对未来的预期(qī)，更多的(de)是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并(bìng)不(bù)显著(zhù)，短期可关(guān)注供(gōng)求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系以及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大(dà)了价格(gé)短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力(lì)。”他说。

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