近日(rì)，国(guó)内上市交易的4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金陆续公布了(le)一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌的(de)背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利(lì)润为正(zhèng)。值(zhí)得注意的是(shì)，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份额(é)在报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成(chéng)，备受投资(zī)者(zhě)青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万元，利润-7拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗96.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益(yì)和利润有(yǒu)何区别？4只公募(mù)商品期货基金在一季报中均(jūn)提及，本(běn)期已实现拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗收益(yì)指(zhǐ)基金本期利息收入、投资收(shōu)益、其他收入（不(bù)含公允(yǔn)价值(zhí)变动收益）扣(kòu)除(chú)相(xiāng)关费(fèi)用和信(xìn)用(yòng)减(jiǎn)值损失后的(de)余额，本(běn)期利润为本期已实现(xiàn)收益加上本(běn)期(qī)公允(yǔn)价(jià)值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末基金(jīn)资(zī)产净(jìng)值方面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超(chāo)过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资(zī)产净值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首(拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗shǒu)，建(jiàn)信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色(sè)金属期(qī)货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出(chū)投资者的偏好。从(cóng)份额(é)变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净赎回外，其(qí)他(tā)3只商品期货基金均受到净(jìng)申购。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至(zhì)1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份(fèn)额(é)较期初减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕(pò)市场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏基(jī)金(jīn)认为，主要原因有以下(xià)几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国硅谷银(yín)行(xíng)倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵(jiào)，导致了原(yuán)油(yóu)以及美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领国(guó)内(nèi)豆(dòu)粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应(yīng)相对充(chōng)裕(yù)，由(yóu)于加工利(lì)润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上(shàng)市，近(jìn)几(jǐ)个月国内大豆(dòu)到港量趋(qū)于增(zēng)加(jiā)，同时由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷不振，由于(yú)春节(jié)前养殖产(chǎn)品集(jí)中出栏，春节后一(yī)段时间一般是豆粕(pò)需求淡季，而今年由于(yú)生猪价格持续下(xià)行(xíng)，养殖(zhí)业复产积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使(shǐ)得(dé)豆(dòu)粕(pò)需求更是(shì)雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运(yùn)作分析，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡(dàng)调整，在三月(yuè)份又很(hěn)快反弹(dàn)至年初位置。黄金较白银表现(xiàn)更(gèng)为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主要受(shòu)制于白(bái)银工业属(shǔ)性及(jí)美联储加息预期升温影响，白银(yín)表(biǎo)现出更高的波动性。后期则(zé)主要是(shì)欧(ōu)美银行(xíng)业出现(xiàn)流动(dòng)性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美(měi)联储(chǔ)的加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币政策调整节(jié)奏(zòu)与(yǔ)经济衰退担(dān)忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金(jīn)属行情，同时也需关注(zhù)突(tū)发地缘(yuán)政(zhèng)治、金融(róng)体系的流(liú)动性风险、新兴经济体债务(wù)风险等(děng)黑天鹅事件的影(yǐng)响。今(jīn)年以(yǐ)来，美联储(chǔ)已连(lián)续加息两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息(xī)步伐明显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显示美联储(chǔ)今年或还有一次加息。随(suí)着美(měi)国加息渐(jiàn)入尾(wěi)声，而通胀(zhàng)仍(réng)处于高位，宏观(guān)环境(jìng)对贵金(jīn)属相对有(yǒu)利，贵金属配置价值(zhí)进一步提(tí)升。考虑到白银的高弹性及(jí)金银比价(jià)的相对高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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