美国债务(wù)上限危机暂时(s心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思hí)“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国(guó)会众议院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算的法(fǎ)案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开支将受到(dào)上(shàng)限制约直(zhí)至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美国联邦(bāng)债务(wù)规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国(guó)内生产(chǎn)总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票表现将(jiāng)更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新(xīn)回到(dào)美(měi)联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务(wù)共有22次(cì)触(chù)及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务上限触及(jí)后均(jūn)得到(dào)了上调(diào)或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因(yīn)为(wèi)市场担忧发生发(fā)生(shēng)违约(yuē)，很多(duō)国家和行业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对于美国和发达市场(chǎng)更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸(xī)引(yǐn)力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去(qù)年第四季有所改善(shàn)，有助提(tí)振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺(shùn)利(lì)通过消除了美国(guó)乃至全球(qiú)面临的(de)一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照银对记(jì)者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的(de)预(yù)期，所(suǒ)以近期(qī)美国以及全球资本市场并(bìng)没(méi)有对(duì)美国债务上限问题过度(dù)反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反应都(dōu)较为平淡(dàn)，但野村东方国际证(zhèng)券资(zī)产(chǎn)管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的(de)另(lìng)类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到(dào)避险资产(chǎn)如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现明显的(de)超额收(shōu)益，因此组(zǔ)合(hé)配(pèi)置中保有一(yī)定(dìng)比(bǐ)例的(de)避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君(jūn)进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季(jì)度展望(wàng)中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国(guó)际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀(zhàng)不(bù)确(què)定性仍然较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另一方面，极端危机环(huán)境(jìng)下，大类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨同(tóng)跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权(quán)保(bǎo)护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约并非我们的(de)基(jī)准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以(yǐ)及做空(kōng)风险资(zī)产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用市场的最(zuì)佳(jiā)非对(duì)称对冲策略是做空(kōng)美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的(de)财政支(zhī)出得到了保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上限(xiàn)法(fǎ)案(àn)，市(shì)场关注焦(jiāo)点再度回到(dào)美国未来的财政政(zhèng)策(cè)和(hé)货币政策上(shàng)。肖(xiào)令君认为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持续(xù)关注就业(yè)数据(jù)和工商(shāng)业运行情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息(xī)，年(nián)内(nèi)降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的(de)可能(néng)，但加息(xī)周期已接近尾声，利(lì)率基(jī)本见顶的趋势(shì)不会改变，因此(cǐ)预计(jì)加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上(shàng)限协议通过后(hòu)，美(měi)国财政部预(yù)计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随(suí)着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显著(zhù)的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益(yì)率(lǜ)或将随着资本(běn)流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下来(lái)美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三(sān)个重(zhòng)要看点，即第一，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二，以中国(guó)为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行(xíng)美(měi)债（向市(shì)场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删(shān)除(chú)了此(cǐ)前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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