银行(xíng)业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一(yī)共和银行已(yǐ)在为其(qí)部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一(yī)共(gòng)和银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分(fēn)析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未(wèi)来的(de)日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变(biàn)得(dé)越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美(měi)国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于(yú)市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和(hé)银行从美(měi)联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不(bù)断，让美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择(zé)，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是(shì)维(wéi)持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用人(rén)部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期经(jīng)济减速不(bù)至(zhì)于(yú)引发(fā)美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美(měi)联储(chǔ)加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减速而(ér)转向。此外，美(měi)国(guó)地区(qū)银行(xíng)担(dān)忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银(yín)行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵(zhào)旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部(bù)门应对危机的速度和(hé)积(jī)极性(xìng)非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去押(yā)注系统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非(fēi)金融(róng)企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投资和西(xī)部信托等公司认(rèn)为，美(měi)联(lián)储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加(jiā)息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目(mù)标可(kě)能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国(guó)居(jū)民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美(měi)国经(jīng)济(jì)继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美(měi)国(guó)居(jū)民利息支出占可支配收入(rù)的比例(lì)越来(lái)越高，未来(lái)并不排除由于(yú)经济严(yán)重减速加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和最近(jìn)的美(měi)国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利(lì)率(lǜ)经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶(è)化(huà)也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民部门(mén)已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身资产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个(gè)容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危(wēi)机的(de)速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单边的(de)持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱(ruò) 有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近(jìn)美(měi)联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点的概(gài)率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报(bào)再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板块全(quán)面下行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方(fāng)面对银行业和坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用全球(qiú)经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预期(qī)降低(dī)。加(jiā)息(xī)预期降低后又不(bù)得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求(qiú)修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的(de)传统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了(le)需求的(de)强预期，有色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽(suī)然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为(wèi)继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开工透(tòu)支了部(bù)分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时(shí)国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集(jí)中(zhōng)体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能(néng)和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不大，但也没(méi)能有力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流(liú)观(guān)点认为加息(xī)已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持(chí)续，美联储的(de)结果(guǒ)导向(xiàng)很可(kě)能使得加(jiā)息时间或(huò)者幅度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的预(yù)期(qī)，更多的(de)是(shì)反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一(yī)个季(jì)度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者更多担心(xīn)的是在(zài)多空分(fēn)歧(qí)的位置和时(shí)间节(jié)点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事(shì)件，从而(ér)放大了价格(gé)短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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