大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队(duì)战(zhàn)备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期(qī)上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合(hé)约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的(de)押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议(yì)上将(jiāng)基(jī)准利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多次降息(xī)。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期(qī)货(huò)的(de)押(yā)注，今(jīn)年降息的可(kě)能(néng)性不(bù)大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子力市(shì)场以及债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)届时(shí)将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报(bào)记(jì)者观察到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油(yóu)非(fēi)常规能源产量(liàng)增(zēng)速持(chí)续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推(tuī)动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油(yóu)的(de)成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价(jià)格也(yě)率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤的(de)边际(jì)到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动产业链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来，武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子煤(méi)炭(tàn)价格(gé)整体便处于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上(shàng)海(hǎi)分(fēn)院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的(de)情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年受(shòu)到(dào)天气因素(sù)的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本(běn)端(duān)难(nán)以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求(qiú)受(shòu)到(dào)影响。需求(qiú)处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并(bìng)没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得(dé)武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子持续关注这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需(xū)求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一(yī)个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下(xià)半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在(zài)上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记(jì)者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年(nián)度领导(dǎo)人会(huì)议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年(nián)全球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将进入(rù)夏(xià)季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本端带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的(de)大幅下降和随(suí)着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的(de)成品油库存(cún)均出现不同程(chéng)度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减(jiǎn)产已在(zài)原(yuán)油及(jí)成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿(ná)大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需(xū)求端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度(dù)起的基准去库(kù)预(yù)期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下游库(kù)存有效去(qù)化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前(qián)，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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