近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公(gōng)司兴福(fú)电(diàn)子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加工(gōng)过程(chéng)中的关键材料，公司客(kè)户(hù)包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴福电子(zi)第二(èr)大(d精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德à)客户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可复(fù)活(huó)的(de)对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度(dù)等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯(chún)度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大客户为可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的(de)主要销售(shòu)内容为磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金额(é)比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售(shòu)给(gěi)集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司、化(huà)工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求高于(yú)一般(bān)的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品(pǐn)级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调(diào)整(zhěng)，比如兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益(yì)是(shì)指(zhǐ)公司发生的(de)与经(jīng)营(yíng)业务(wù)无直接(jiē)关(guān)系，或(huò)是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质(zhì)、金额(é)或发生频(pín)率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能力的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成(chéng)电路客户(hù)的产品(pǐn)认(rèn)证及(jí)批量供(gōng)货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿(shī)电子(zi)化学品销售收(shōu)入(rù)占比持(chí)续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未来毛利率(lǜ)还(hái)有(yǒu)多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结(jié)构来看(kàn)，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大(dà)股东为国(guó)家集成电(diàn)路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集成电路(lù)基金二期之(zhī)间(jiān)存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和(hé)随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结(jié)果的(de)企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，处于(yú)正常待审(shěn)核阶段的合合信(xìn)息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超(chāo)过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子(zi)达(dá)到(dào)的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对(duì)兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性(xìng)关联采购主要系向关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电力等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要(yào)原材(cái)料(liào)的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关(guān)联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福(fú)电子(zi)是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团(tuán)合(hé)并报(bào)表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学(xué)品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季(jì)度(dù)业绩进行预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一(yī)季度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发(fā)集(jí)团归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半(bàn)年以来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至(zhì)一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司(sī)上述产品产(chǎn)销量同比精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添(tiān)加剂(jì)等成长性产品市(shì)场(chǎng)需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一则公告(gào)显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一季度(dù)统计口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以(yǐ)不太(tài)好具(jù)体判断湿(shī)电子化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2023年第一季(jì)度(dù)的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管理执法局的(de)行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控(kòng)股股东(dōng)兴发集(jí)团的副总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监管警示(shì)的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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