银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人(rén)士(shì)说(shuō)，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜(qián)在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多(duō)风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意(yì)干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能(néng)是(第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手shì)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变(biàn)得越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行找到(dào)买(mǎi)家的(de)机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行从美(měi)联(lián)储(chǔ)取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加(jiā)息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的(de)加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究(jiū)所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币(bì)政策(cè)，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个(gè)基点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银行(xíng)业危机引发(fā)了(le)经济减速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的(de)影(yǐng)响(xiǎng)大(dà)约将在三(sān)、四(sì)季度出(chū)现(xiàn)，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联(lián)储加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的(de)美(měi)联储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要(yào)是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的(de)产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致危机爆(bào)发时(shí)过渡去(qù)杠(gāng)杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭(xù)初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一(yī)定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现(xiàn)了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报(bào)道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)进一(yī)步回落多少这一(yī)争论，全球(qiú)知(zhī)名(míng)机(jī)构(gòu)的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环(huán)球投资和(hé)西部信托(tuō)等(děng)公司认(rèn)为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是确(què)定性(xìng)事(shì)件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由(yóu)于(yú)美国居民消费支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来(lái)越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于经济(jì)严(yán)重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下(xià)降和最近(jìn)的美(měi)国居(jū)民部(bù)门信用(yòng)卡违约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境下，居民部门(mén)的资(zī)产负(fù)债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相(xiāng)对(duì)健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便(biàn)银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门(mén)的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是(shì)能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的(de)复苏环比高点已经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的(de)情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边(biān)际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个(gè)激发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不(bù)同(tóng)，国内(nèi)和(hé)海(hǎi)外出现明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的(de)政策部门(mén)应对(duì)危机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现单边(biān)的持续性(xìng)共振(zhèn)，这(zhè)就导致各(gè)类(lèi)风险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一假期(qī)，资(zī)金(jīn)提前(qián)流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预(yù)期(qī)降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企的(de)通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始(shǐ)。”国海(hǎi)良时(shí)期(qī)货(huò)有(yǒu)色金(jīn)属分(fēn)析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现不一样的声(shēng)音。一(yī)是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀(dù)锌板等(děng)行业样(yàng)本(běn)企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部(bù)分(fēn)下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不(bù)过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价(jià)格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数(shù)值也不大，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格(gé)一(yī)旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的(de)市场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今年可能(néng)不会降息。我们(men)要(yào)警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅(fú)度(dù)超预期，这样市(shì)场就会有超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较(jiào)确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可(kě)关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以及可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的(de)是在多空分歧(qí)的位置和时(shí)间(jiān)节点(diǎn)突发(fā)未(wèi)知的(de)风险事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压(yā)力。”他说。

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