昨夜(yè)今晨，全(quán)球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的(de)芒(máng)格出席(xí)伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必(bì)须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题时(shí)说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对方(fāng)回(huí)应，事(shì)情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一次，二(èr)战(zhàn)的(de)时候我们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是(shì)现在(zài)的(de)经济环境(jìng)在这六(liù)个月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多(duō)的(de)经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低(dī)对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业(yè)做出(chū)了悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿(yì)万(wàn)富(fù)翁(wēng)投(tóu)资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国经济的(de)“令人难(nán)以置信(xìn)的(de)增(zēng)长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经(jīng)常(cháng)被视(shì)为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承(chéng)在(zài)执(zhí)行上并不(bù)是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可(kě)能(néng)不仅需要现(xiàn)在的(de)这五(wǔ)个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个(gè)很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对(duì)他(tā)们也很熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会(huì)购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否会继(jì)续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元(yuán)的货币(bì)储备(bèi)地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元(yuán)储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在(zài)这种货币(bì)是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什么(me)结果，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得其反。芒格在提到日(rì)本的(de)货币政策和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)，在供(gōng)大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪(zhū)价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波(bō)企稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月(yuè)中下(xià)旬后，在(zài)相对(duì)较低的(de)猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠(diny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗é)加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不(bù)会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为(wèi)4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数(shù)据(jù)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出(chū)场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库(kù)及(jí)收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有(yǒu)连(lián)续回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买(mǎi)入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)集(jí)体(tǐ)估值下(xià)移(yí)带(dài)来(lái)的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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