金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前(qián)实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背(bèi)后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但是(shì)这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释(shì)放(fàng)速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加(jiā)剧。存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客(kè)观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为(wèi耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗)消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归(guī)基本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资产和长期国债。客观(guān)上(shàn耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗g)，本轮(lún)银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低(dī)负债端(duān)成(chéng)本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修复最(zuì)快的时候已经(jīng)过去。再回(huí)归经济基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍(réng)将占优。

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