银行业(yè)危(wēi)机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情(qíng抓蚯蚓真的能赚钱吗)人士说，几个星期(qī)以来，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的(de)收购方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近(jìn)期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银(yín)行(xíng)寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联(lián)邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行能否在未(wèi)来的日(rì)子继续经营下去，也(yě)不(bù)知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美国上周原油(yóu)库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国(guó)经济数(shù)据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加(jiā)，油价周三延(yán)续(xù)前(qián)一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和(hé)银行从美联(lián)储取得融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而(ér)减产带(dài)来的价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联(lián)储(chǔ)5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是维持加息(xī)的大(dà)方向，只不过加息力度(dù)会(huì)维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有很强的(de)粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的(de)通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减速不(bù)至于(yú)引发美联储货币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加(jiā)息的(de)经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难(nán)发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险的(de)可能性是较小的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事(shì)件来看(kàn)，政(zhèng)策部(bù)门应对危机的(de)速(sù)度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最高水平进一(yī)步回落多(duō)少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美联储和其(qí)他央行将(jiāng)在加息(xī)方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一(yī)方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质(zhì)疑，面对(duì)粘(zhān)性(xìng)极强的(de)通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)，从美国(guó)居民(mín)消费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居(jū)民利息(xī)支出(chū)占可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美(měi)国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资(zī)产抓蚯蚓真的能赚钱吗(chǎn)负(fù)债表和收入状况边(biān)际上(shàng)会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部门已经经(jīng)过了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国(guó)居民部门(mén)的需(xū)求仍然(rán)十分(fēn)有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是(shì)一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一个激发(fā)避险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观(guān)周(zhōu)期(qī)和(hé)前几年有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期(qī)背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续(xù)性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合(hé)适的(de)操作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过(guò)分乐(lè)抓蚯蚓真的能赚钱吗观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下(xià)行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一(yī)是(shì)临近美联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大(dà)。市(shì)场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加息预(yù)期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会(huì)使得(dé)加(jiā)息(xī)预(yù)期降低(dī)。加息预(yù)期降低(dī)后又(yòu)不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡(xī)则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市(shì)场却(què)出(chū)现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽(suī)然(rán)持续去(qù)化，但速度(dù)较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业(yè)订单(dān)难(nán)以为继，且产成品库存(cún)较(jiào)往年(nián)出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确(què)定性(xìng)风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意外(wài)，昨日(rì)有色(sè)价格快速回(huí)落(luò)也是(shì)近段时间对(duì)利空因素的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价(jià)格在(zài)节前持续(xù)表现偏弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据(jù)来(lái)看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下(xià)游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周出(chū)现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关(guān)系。此(cǐ)外，4月(yuè)的(de)总体预(yù)测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月(yuè)，虽然(rán)下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也(yě)没能有力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可(kě)能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很(hěn)可能使(shǐ)得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期(qī)的(de)下跌。最(zuì)主要(yào)的(de)是，有色(sè)板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加(jiā)总体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路(lù)，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认(rèn)为，其对(duì)有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注供(gōng)求现状与价(jià)格趋势的关系以及(jí)可能(néng)突发(fā)的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而(ér)放大了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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