申万宏源速(sù)评认(rèn)为，M2同比回落，主因居民存款13个月(yuè)以来(lái)同比首次(cì)转为减(jiǎn)少，但更可能重回(huí)表外资产，而非用于消费，消费在二(èr)季度同样(yàng)处于(yú)“N型”第二步中。4月(yuè)M2同比回落0.3个(gè)百分点至12.4%，核心(xīn)在于居民贷款13个月以(yǐ)来首次转负(fù)。4月居民存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)，同比减少5000亿，拖累M2同比0.2个百分点。

　　对此，中信证(zhèng)券点(diǎn)评如下(xià)：在经历了一(yī)季(jì)度(dù)的爆(bào)发式增长后，信贷在(zài)4月(yuè)明(míng)显回(huí)落。从(cóng)结构(gòu)上(shàng)来看，居民部门再次“缩表”，不过企业(yè)中长期贷款有(yǒu)较强韧性。信(xìn)贷回(huí)落可能是(shì)因为一季度(dù)透支了部分银行信贷额度和企业信(xìn)贷需求，而且(qiě)4月(yuè)地产销(xiāo)售也(yě)边际走弱。社融增速与上月持(chí)平(píng)，非标融资(zī)持续好转。M2增(zēng)速(sù)在高基数下回落。

　　申万(wàn)宏(hóng)源申万宏源认为(wèi)，M2同(tóng)比(bǐ)回落主因(yīn)居民存(cún)款13个月以来同比(bǐ)首次转为减少(shǎo)，但更可能重(zhòng)回表外资产，而非(fēi)用于消费，消(xiāo)费在二季(jì)度同(tóng)样处于(yú)“N型”第二步中(zhōng)。4月(yuè)M2同比回落(luò)0.3个(gè)百分点至12.4%，核心在于居民贷款13个月以来首次(cì)转负(fù)。4月(yuè)居民存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)，同比减(jiǎn)少5000亿(yì)，拖累M2同比(bǐ)0.2个百分点(diǎn)。4月M1同(tóng)比(bǐ)回升0.2个百分点至(zhì)5.3%，M2和(hé)M1增速(sù)差(chà)收敛(liǎn)0.5个百(bǎi)分点至7.6%，主要(yào)源(yuán)于个人存款的流出而(ér)非(fēi)企业(yè)活期(qī)存款大幅改善(shàn)，和地产销售的(de)再度转(zhuǎn)冷有关。

　　4月份人民币存(cún)款大幅(fú)减少的问题(tí)，中信(xìn)证券认为是季节性波(bō)动。因为银(yín)行倾向于让理(lǐ)财产品在(zài)季末到期，使资金回流成存(cún)款，以应对考核，然后在下季初(chū)发行(xíng)新(xīn)的(de)理财(cái)产品承接(jiē)。因(yīn)此居(jū)民存款在季末季初常出现(xiàn)波动。4月M1增(zēng)速为5.3%，比上月(yuè)提高0.2个百分点(diǎn)，或许反映(yìng)了企业经营活(huó)跃(yuè)度有所提升。

　　招商(shāng)宏观与(yǔ)中信证券看法(fǎ)较为一致，招商宏观表示居民存(cún)款减少(shǎo)符(fú)合季节性(xìng)规律。在本月数(shù)据中，居民(mín)端出现了新(xīn)增存(cún)款(kuǎn)，新(xīn)增贷款同(tóng)时收缩的(de)情况。从历(lì)史规(guī)律来看，4月及7月一般是居民存款减少(shǎo)的时(shí)点(diǎn)。以4月为例，今(jīn)年1.2万亿居民存款的减少量少于2017（减少1.22万(wàn)亿(yì)），2018（减少1.32万亿）及2021（减少(shǎo)1.57万亿）。目前无法从4月(yuè)数(shù)据得(dé)出类(lèi)似居民加速偿还房贷等结论。

　　对于居(jū)民存款(kuǎn)的去向(xiàng)问(wèn)题，申万宏源(yuán)分析认为4月居民(mín)存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)更(gèng)可能去向(xiàng)表外资产，而(ér)非(fēi)消费领(lǐng)域。

　　对(duì)于4月的信贷结构问题，招商宏观表示在放缓的(de)信贷投放中，结构特征(zhēng)依然明(míng)显。企业中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)贡献了新增信(xìn)贷的绝大部分(fēn)，居(jū)民端(duān)中长期信(xìn)贷出(chū)现收(shōu)缩。这种结构特(tè)征反映了居民端在(zài)前期购房需求(qiú)脉(mài)冲式释放后信心(xīn)仍然不足的(de)情况。如(rú)果没(méi)有进(jìn)一步(bù)的政策支撑，不排除居民(mín)端新增信贷量会持续维(wéi)持在低位。

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