金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的(de)水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对一(yī)季度的(de)经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是(shì)这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地(dì)中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一(yī)步流(liú)出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十t: 24px;'>一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调(diào)降，理论上可(kě)以促使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消费(fèi)环(huán)比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续(xù)下(xià)探，高股息(xī)资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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