调(diào)油逻(luó)辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去年二(èr)季(jì)度芳烃市场的热(rè)度之(zhī)高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻(luó)辑主导。然而，今年(nián)与去年的步(bù)调明(míng)显不(bù)一。期货日(rì)报(bào)记者观察到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种(zhǒng)的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因(yīn)在(zài)于两方面，一(yī)方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧美的(de)滞涨格局(jú)，以(yǐ)及美国(guó)的(de)加(jiā)息预期，需(xū)求羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下(xià)行(xíng)，对于(yú)化工特(tè)别(bié)是(shì)与(yǔ)之相(xiāng)关性相对(duì)较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽(qì)油(yóu)库(kù)存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调(diào)油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了(le)解到，美国(guó)夏(xià)油对(duì)于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场走势相对(duì)偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去(qù)年极端的(de)调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑(jí)发生的概率仍较大(dà)，调油商(shāng)提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实(shí)实在在发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的(de)调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年(nián)同(tóng)期高(gāo)位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在(zài)细节(jié)与节奏上又(yòu)有差异，主要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美(měi)国(guó)高(gāo)辛(xīn)烷值(zhí)调(diào)油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来临后行情一触(chù)即(jí)发，而经历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随后调油(yóu)商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国(guó)创造(zào)套利(lì)空间，同时我们(men)从去(qù)年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高(gāo)位可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明(míng)显(xiǎn)早于(yú)去年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和(hé)去年芳烃走势(shì)存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是(shì)是(shì)炒作(zuò)调油需(xū)求的主要(yào)时(shí)期(qī)，而今(jīn)年市场提前(qián)到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及(jí)去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而(ér)今年的问题(tí)是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看(kàn)到(dào)，3月(yuè)份(fèn)市(shì)场因炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的(de)下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼(liàn)厂(chǎng)大(dà)幅关(guān)停(tíng)引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了美(měi)亚套利(lì)窗口(kǒu)的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅走高。今年(nián)看(kàn)工厂对于调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需(xū)求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美国出(chū)行(xíng)旺季下调油需(xū)求被赋(fù)予期待，然而有了(le)去年二季度(dù)调油需求增(zēng)加(jiā)下亚(yà)美套利利润可观的经验(yàn)，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟美(měi)国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提(tí)前。<孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好/p>

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开(kāi)后(hòu)及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调(diào)油(yóu)大概率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的提振高度将极大可能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价(jià)波动加剧，近期原油(yóu)库存低(dī)位回升(shēng)，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未(wèi)来需求的不确定和经(jīng)济(jì)可(kě)能衰退(tuì)的背景下(xià)调油需求出现了不(bù)稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投(tóu)产(chǎn)和下(xià)游消费走弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产(chǎn)下北(běi)方低(dī)价货源冲击(jī)华(huá)东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好上(shàng)游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯(běn)乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍(réng)将保(bǎo)持高(gāo)位，但(dàn)是在当前(qián)衰退预期以及美联储加息(xī)背(bèi)景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对(duì)原油(yóu)的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前(qián)国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他(tā)下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库(kù)力度(dù)减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面临成(chéng)品库(kù)存偏高和(hé)利(lì)润(rùn)不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上(shàng)的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好