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绿豆汤的热量是多少大卡招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招(zhāo)商(shāng)宏(hóng)观张静静团队(duì)

　　核心(xīn)观(guān)点<绿豆汤的热量是多少大卡/strong>

　　事(shì)件：2023年5月27日，国家统计局发布4月全国规模以(yǐ)上工业企业绩效(xiào)数据(jù)。4月份(fèn)，规模以上工业企业营(yíng)业(yè)收(shōu)入累计(jì)同比增长0.5％；规模(mó)以上(shàng)工业企业利(lì)润累(lèi)计(jì)同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营(yíng)业利润(rùn)累计同比增(zēng)速降(jiàng)幅小幅收窄(zhǎi)，但依然处于探底(dǐ)爬(pá)坡过(guò)程中。从决定企业利润(rùn)的(de)量、价、成本三因素框架看，我(wǒ)们认(rèn)为，此轮工(gōng)业企业利润增(zēng)速由正转负的原因(yīn)主要源于(yú)PPI下行(xíng)，但本轮工业企业利(lì)润累计增速的下探幅度之深和持续时(shí)间(jiān)之长是PPI下行和(hé)其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工(gōng)业企业利润由正转负；（2）主动去(qù)库存时间偏长以及费用率偏高严(yán)重(zhòng)制约(yuē)工(gōng)业(yè)企业利润爬坡速度。

　　从详细拆(chāi)解(jiě)数据(jù)看：1）与去(qù)年同期相(xiāng)比(bǐ)，工业(yè)企(qǐ)业经营绩(jì)效的增长压(yā)力依(yī)然较大，与3月份相比(bǐ)，产成品(pǐn)存货周转天数和应收账款平均回收期进一步增加(jiā)。2）分所有制(zhì)类型来看，外商及港(gǎng)澳(ào)台(tái)商和私营企(qǐ)业利润累计(jì)同比降幅出现收窄，国(guó)有工业企业和股份制企业利润(rùn)累计同比降幅进一(yī)步扩大(dà)。3）上游(yóu)采选业(yè)中非金属矿采选(xuǎn)、有色金属(shǔ)矿采(cǎi)选的利(lì)润增速表现较好，石油和天然气开采等其他行业的利润(rùn)增速(sù)降幅依然较大(dà)；中游原材料加(jiā)工业(yè)和装备制造业的利润增(zēng)速出(chū)现明显分(fēn)化(huà)，中游(yóu)原材料加(jiā)工业的利润增速均为负，是整(zhěng)体工业(yè)企(qǐ)业(yè)利(lì)润增速的主要拖(tuō)累，中游装备(bèi)制造业利润增速回(huí)升幅度较大，成为整体工(gōng)业企(qǐ)业利润(rùn)增速的主(zhǔ)要拉动项。在价格水平、内部需求(qiú)、外(wài)部需求同时走弱(ruò)的情(qíng)况下，下游(yóu)行(xíng)业内部的利润增速(sù)反弹乏力(lì) 。

　　总(zǒng)体而(ér)言，与上个月相比，4月份公布的工业(yè)企(qǐ)业(yè)利(lì)润数据已表现出(chū)明显的探底(dǐ)爬坡信号(hào)：一，营业(yè)利润累计(jì)增速(sù)爬(pá)升的行业进一(yī)步增多；二，营业收入增(zēng)速由负(fù)转正(zhèng)，营业利(lì)润增(zēng)速降幅(fú)收窄(zhǎi)。

　　往后看，中游装备制造业(yè)有望继续(xù)成为拉(lā)动(dòng)工(gōng)业企业利(lì)润增(zēng)速回升的主要拉动力。按当月利润增速计算，4月(yuè)份表现较好的行业主要有：汽车(chē)制造、铁路、船(chuán)舶、航(háng)空航天和其(qí)他运输设备制造业、通用设备制造业、电气机械及器材制造业、仪器仪表(biǎo)制造业、文教、工美、体育和娱乐用品(pǐn)制造业(yè)、橡胶和塑料制(zhì)品业、电力、热力、燃气及水(shuǐ)的生产和供应业电(diàn)力。

　　正文(wén)

　　核心观点(diǎn)：

　　总体来看：

　　4月份，营(yíng)业(yè)利润累计同比增速(sù)降幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程中。从决定企业利润的(de)量、价、成本三因素框架看，我们认为，此轮(lún)工业企业利润增(zēng)速由正转负的原因主要源于(yú)PPI下行，但本(běn)轮工(gōng)业企业利润累计增(zēng)速的下探(tàn)幅度之深(shēn)和持(chí)续时间之长是(shì)PPI下(xià)行和其(qí)他多种因(yīn)素叠(dié)加(jiā)导(dǎo)致的：（1）PPI下行加(jiā)速工业企业利润(rùn)由正转负(fù)；（2）主(zhǔ)动去库存(cún)时间偏长以及费用率偏高严重(zhòng)制约工业(yè)企(qǐ)业利润爬坡速度。

　　与(yǔ)上个月相比，39个主要细分行(xíng)业中，有26个(gè)行业的营业利润(rùn)累计增(zēng)速出现(xiàn)回升，其他13个行业的营业利润累计(jì)增速均出现回落，其绿豆汤的热量是多少大卡中回落幅度较大的(de)行业(yè)主要(yào)是农副食品加(jiā)工、煤炭开采和(hé)洗选、有(yǒu)色(sè)金属矿(kuàng)采选(xuǎn)、造纸及(jí)纸(zhǐ)制(zhì)品、纺织服装(zhuāng)、服(fú)饰(shì)等行(xíng)业，回升幅度较大的行(xíng)业主(zhǔ)要是机械和设备修(xiū)理、汽(qì)车(chē)制(zhì)造、通(tōng)用(yòng)设备(bèi)制造、橡胶和塑料制品等行业。

　　招(zhāo)商宏观 | 中游(yóu)装备(bèi)制造(zào)业利润增(zēng)速明显回升(shēng)——4月工业企业利润分析

　　具体来(lái)看：

　　与去年同(tóng)期相比，工业(yè)企业经营绩效的增(zēng)长压力依然较大，与(yǔ)3月份相比(bǐ)，产成(chéng)品存货周(zhōu)转天数和应收账(zhàng)款平均回收期(qī)进一步增加。

　　数据显示，规模以(yǐ)上工业企业(yè)累计每百元营(yíng)业(yè)收入中的成(chéng)本(běn)为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环(huán)比(bǐ)增加0.09元）。产成品存(cún)货周转天数为20.80天（3月为20.60天(tiān)），同(tóng)比增加1.80天（环比增(zēng)加0.14天）；应收账款平(píng)均回收期为63.10天（3月为61.80天），同(tóng)比增加8.60天（环比增加(jiā)0.20天）。

　　分所有制类型(xíng)来看，外商及港澳(ào)台商和私营企(qǐ)业利(lì)润累计(jì)同比降幅出现收窄，国有工业企业和股(gǔ)份(fèn)制(zhì)企业(yè)利润累计同(tóng)比降幅进一步(bù)扩(kuò)大。

　　其中4月国有工业企业利润累计同(tóng)比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同(tóng)期13.9％），外商(shāng)及(jí)港澳(ào)台商(shāng)利(lì)润同(tóng)比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期(qī)-16.2％），私(sī)营企(qǐ)业和股份制企业同比增(zēng)长分别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年(nián)同(tóng)期10.7％）。

　　上(shàng)游采选(xuǎn)业中非金属(shǔ)矿采选、有(yǒu)色金属(shǔ)矿采选的利润增速表现(xiàn)较(jiào)好，石油和天然气开采等(děng)其他行(xíng)业的利润增速(sù)降幅依(yī)然较大。

　　数据显示，非金属矿采选(xuǎn)、有色(sè)金属矿采(绿豆汤的热量是多少大卡cǎi)选的增速(sù)依然为(wèi)正，分(fēn)别(bié)收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和天然气开采、煤炭开采和洗选、黑色(sè)金属矿采(cǎi)选(xuǎn)业、废物资(zī)源综合(hé)利用的增速为负(fù)，分别收(shōu)录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工(gōng)业和装备制造业的(de)利润(rùn)增速出现明显分化。中游原材(cái)料加工(gōng)业的利润(rùn)增速(sù)均(jūn)为负(fù)，尽管与上个月相比，利润增(zēng)速跌幅普遍收窄，但依然是整体工业企业利润增速的主要拖累。中(zhōng)游装备制造业利润增速回升幅度较大，成为整(zhěng)体工业企业利润增(zēng)速(sù)的主(zhǔ)要(yào)拉动项。其中通用设备制造、铁路船(chuán)舶航空(kōng)航天(tiān)、电气机械及器材制(zhì)造、仪(yí)器(qì)仪表(biǎo)制造增幅延续上个月(yuè)亮眼趋(qū)势，得益于(yú)国内汽车销售(shòu)量的(de)提升和汽车产(chǎn)业链出口(kǒu)强劲(jìn)，汽车制造业的(de)利(lì)润增速(sù)降幅(fú)由(yóu)负转正，此外叠加去年(nián)同期基数较低(dī)，汽车制(zhì)造业当月利(lì)润增速高达(dá)20倍。

　　数(shù)据显示，化学原料(liào)化(huà)学制(zhì)品跌(diē)幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工、专(zhuān)用设备制造(zào)、石(shí)油煤炭及燃(rán)料加(jiā)工(gōng)、非金属矿物制(zhì)品(pǐn)、黑色金属冶(yě)炼加工(gōng)、化学纤维制造、金属(shǔ)制品、计算(suàn)机通信和电(diàn)子设备(bèi)跌幅收窄，分别(bié)收(shōu)录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备制造、铁路船舶(bó)航空航天、电(diàn)气机械及器材制造增幅(fú)依(yī)旧为(wèi)正，并且(qiě)增速出现明显回升，分别录得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是(shì)，汽车制造增幅由负转(zhuǎn)正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价格水平、内部需求、外(wài)部需(xū)求同时走弱(ruò)的(de)情况下，下游行(xíng)业内部的利润增(zēng)速(sù)反弹(dàn)乏(fá)力，文(wén)教工美(měi)体(tǐ)育娱乐(lè)用品、食品制造、纺织业、家(jiā)具制造(zào)等多个行业的利润增速(sù)跌幅(fú)放缓(huǎn)，但(dàn)依然为负；农副食品(pǐn)加工(gōng)、纺(fǎng)织服装、服饰等多个行业的(de)利(lì)润跌(diē)幅继续扩大。往后看(kàn)，价格水平、内部需求、外部(bù)需(xū)求转好(hǎo)速度较慢，这也意味着下游行业的利润增速(sù)向上(shàng)爬坡(pō)的节奏大概率偏缓。

　　数据显(xiǎn)示，农副食品(pǐn)加工(gōng)、纺织服装、服(fú)饰、皮毛(máo)羽和(hé)制鞋、造纸及(jí)纸制品和医药制造跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工(gōng)美体育娱乐(lè)用品、食品制造、纺织业、家具制造和印刷和记(jì)录媒介利润(rùn)降幅放缓，但持续维持(chí)低位(wèi)，分(fēn)别录(lù)得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶(jiāo)和塑料制品增速由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增(zēng)速略有回落(luò)，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和(hé)茶(chá)制造(zào)利润增速保持高位，4月为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公(gōng)共事业中的机械(xiè)和设备修(xiū)理、电力热力利(lì)润增速相(xiāng)对较高，燃气(qì)生产和(hé)供应利润增速降幅收窄。其中(zhōng)机械和设备修理利润累计增速上升幅度较大，4月(yuè)收录(lù)235.7％（前(qián)值为79.6％），电(diàn)力热力利润累计同(tóng)比(bǐ)增速收窄，但仍然(rán)保(bǎo)持(chí)高速增长(zhǎng)，4月收录47.2％（前值为47.9％），水(shuǐ)生产和供应增幅略(lüè)有上升，收(shōu)录(lù)5.8％（前值(zhí)为(wèi)0.0％），燃气生产和供应降幅收窄(zhǎi)，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而(ér)言，与上个月相比(bǐ)，4月份公布的(de)工业企业利润数据已(yǐ)表(biǎo)现(xiàn)出明显的(de)探底爬坡(pō)信(xìn)号(hào)：一，营业利(lì)润累(lèi)计(jì)增速爬升的行业进一(yī)步增多(duō)；二，营业收入增速由负转正，营业利润增速降幅(fú)收窄。

　　往后看，中游装备制造业有望继续成为拉动(dòng)工业(yè)企业利润增速回(huí)升的主要(yào)拉(lā)动(dòng)力。汽车制造、铁(tiě)路、船舶、航(háng)空航天和其他运(yùn)输设备制造业、通用设备制造业、电气机(jī)械及器材(cái)制造业、仪器仪(yí)表制造业、文教、工美、体育和娱(yú)乐(lè)用(yòng)品制造业、橡(xiàng)胶和(hé)塑料制品业、电力、热(rè)力、燃气及(jí)水的生(shēng)产(chǎn)和供应(yīng)业(yè) 。

　　正如我们在《今(jīn)年工业企业利润增(zēng)速能否转正？》中(zhōng)所言，当前(qián)正(zhèng)处于第6次工业(yè)企业利润探底阶段（从(cóng)2000年开始计算），如(rú)果按最近两次探底历史来演绎的话，至少还要在负值区(qū)间爬坡7-8个月左右(yòu)的时间，预计工业(yè)企业利(lì)润增速转正最早也需等(děng)到四季度。目前我国仍面临内(nèi)需增长缓慢和外(wài)需疲弱(ruò)的“弱复苏”阶段，这直接(jiē)导致企(qǐ)业(yè)的产能(néng)利用率持续下滑(huá)。此外，叠(dié)加营(yíng)业成本高居不下导致(zhì)的内部压力，本轮工(gōng)业企业利润增速反弹速度大(dà)概率较(jiào)为缓慢。

　　招商宏(hóng)观 | 中游(yóu)装备制造(zào)业利润(rùn)增速(sù)明显回升——4月工业企业利润(rùn)分析