财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外(wài)资系(xì)啤酒公司基(jī)本(běn)面(miàn)仍(réng)然(rán)堪(kān)忧，业(yè)绩下滑(huá)或(huò)亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去(qù)年同期明(míng)显提速。国(guó)盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年(nián)代中国(guó)实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的(de)市(shì)场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时(shí)间的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上(shàng)来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去(qù)年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的(de)华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒(bàng)子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料(liào)；下游终端(duān)议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型(xíng)已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价(jià)涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与(yǔ)数(shù)量高增，提价(jià)区域由部(bù)分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司(sī)在(zài)坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进(jìn)一步提升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销(xiāo)量来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜力(lì)，旗反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明(míng)目(mù)前(qián)市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济(jì)型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售范(fàn)围收缩(suō)不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态的落地(dì)生根。中邮证券分析反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动(dòng)公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正(zhèng)处起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本(běn)优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且(qiě)目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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