自(zì)2022年(nián)底以(yǐ)来，A股(gǔ)市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主题层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一(yī)季(jì)报的披露，将明星基金经(jīng)理们近(jìn)期(qī)投资(zī)动向逐一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发、富国(guó)、景顺长城等(děng)基金披露旗(qí)下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投(tóu)资情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后市的(de)基本看法。多数明星基金经(jīng)理在(zài)一季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资(zī)风(fēng)格(gé)和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继续保(bǎo)持较(jiào)高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计(jì)更(gèng)注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提(tí)的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的(de)看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新(xīn)的技(jì)术革命，但直言客(kè)观上(shàng)当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动(dòng)”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基(jī)金经(jīng)理，他是国内首位千亿(yì)级(jí)主动权益基金(jīn)经理，手(shǒu)握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表(biǎo)格来(lái)看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一(yī)季(jì)度仓(cāng)位(wèi)基本(běn)都(dōu)维持(chí)高仓位运作，多只基(jī)金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中规模最大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市(shì)值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达优质(zhì)精选、易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三(sān)年(nián)持有一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的港股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本维持(chí)和去年(nián)底的差不多的(de)港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的(de)是易方达亚(yà)洲精选，一季(jì)度末(mò)该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调整。

　　而张坤在易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票(piào)仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增(zēng)加了科(kē)技(jì)等行业的配置，降(jiàng)低了(le)金融等行业的配置，另外(wài)，在区(qū)域分布上配置的(de)更加均衡。个股方面(miàn)，仍然(rán)持(chí)有商业模(mó)式出色、行业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费(fèi)、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇有(yǒu)定力，经(jīng)常(cháng)在季报(bào)中谈及(jí)，投资者需要时(shí)刻保(bǎo)持一种克制而(ér)理性的(de)心理(lǐ)状态(tài)，不需要大量(liàng)的行动，而是(shì)极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资(zī)原则，等到机会时全力(lì)出击(jī)。他一(yī)直保持着偏低换手率，一季(jì)报的(de)重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季(jì)度(dù)末持仓上看，前十大(dà)重仓股(gǔ)变化不(bù)大，贵州茅(máo)台再次成为(wèi)该基金的第(dì)一(yī)大重仓股(gǔ)，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)成(chéng)为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季(jì)报中写道，一(yī)季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了消费等(děng)行业的(de)配置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港股市场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤明显进行了(le)调整(zhěng)，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进(jìn)前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而药(yào)明(míng)生物退出(chū)前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选和易方达优(yōu)质(zhì)企(qǐ)业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅台，但是易(yì)方达(dá)亚洲精选和易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这(zhè)四(sì)只(zhǐ)基金的头号重(zhòng)仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股仍是易(yì)方达优质(zhì)精选的第一(yī)大(dà)重(zhòng)仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行了(le)减持，同样减持(chí)的还(hái)有港交所，这只个股已经(jīng)推出了(le)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一(yī)季(jì)度规(guī)模小幅提升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动(dòng)权(quán)益(yì)基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末(mò)他(tā)所管理规(guī)模基本和去年底(dǐ)持平，整体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基(jī)金合(hé)计总规模达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股(gǔ)票的(de)规模分(fēn)别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的是，易(yì)方达蓝(lán)筹精选在(zài)今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的(de) “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写道自己的(de)投资思路，这(zhè)一(yī)次(cì)也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价值(zhí)投资很吸(xī)引人的(de)一(yī)点是(shì)，投资者可以用很长一(yī)段时间(jiān)来(lái)充分观察公司(sī)的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的(de)优势之一(yī)在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析(xī)方法的理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察，所有这些(xiē)都(dōu)使投(tóu)资(zī)者未来更可能做出对具体(tǐ)投资(zī)标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累(lèi)的重要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资(zī)贯穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的(de)坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)。我们会参考全球产(chǎn)业(yè)升(shēng)级的经验，持续做(zuò)深入(rù)的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的(de)公司。识别(bié)出(chū)好公(gōng)司是(shì)如此重要(yào)，因为好公司不是好股票的(de)唯一情形(xíng)就是估值(zhí)过高(gāo)，在(zài)其他情(qíng)形(xíng)下，好公司都(dōu)会给投资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读(dú)企业的定期(qī)报告并对财务数据进行系统整理和(hé)分(fēn)析(xī)，是理(lǐ)解企业基本(běn)面(miàn)的核(hé)心手(shǒu)段之(zhī)一。在定期报(bào)告中，企业的(de)所(suǒ)有经营活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数据中(zhōng)，定量的(de)数据(jù)可以用来检验并修(xiū)正调研中对企业(yè)形成的定性感知。如(rú)果(guǒ)能对一家(jiā)公司(sī)过去和当前的财务(wù)状况了如指掌，就更(gèng)有可能正(zhèng)确(què)评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那(nà)就看看它(tā)的年(nián)报(bào)，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的(de)附注(zhù)，你(nǐ)就会(huì)超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过(guò)短期的经(jīng)营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过(guò)深入的(de)研究并抓住这些关键的因(yīn)素(sù)，是能够一(yī)路坚持下来的重要因素，也(yě)通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一(yī)季度末该基金(jīn)保持较(jiào)高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没有进行大幅度调整。数据(jù)显示(shì)，广发双擎升级(jí)一季度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该(gāi)基金去年四季(jì)度末(mò)的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的(de)行业为新科技技(jì)术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等(děng)为代表的高(gāo)端(duān)制造业资产经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确定的情况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分(fēn)流可能是(shì)高端制造业相(xiāng)对表现不理(lǐ)想的原因(yīn)之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全(quán)球比较优势(shì)的高端制(zhì)造产业链布(bù)局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一(yī)季(jì)度的(de)重仓股变化不大(dà)，仅晶(jīng)科能源新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而(ér)比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季(jì)度的表现持乐(lè)观的(de)态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本(běn)面和(hé)估(gū)值(zhí)的匹(pǐ)配度(dù)。对本基金重点持(chí)仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司(sī)。经过(guò)调整，行(xíng)业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业(yè)链的变化在市场(chǎng)定价中未被充分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季(jì)度的阶段特(tè)点来说，当前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多(duō)样(yàng)的(de)趋势，收益预期的(de)时间(jiān)维度预(yù)期(qī)也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大。这对(duì)于投资人而言(yán)，在(zài)新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为知名的均(jūn)衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资(zī)组合，如何展望未来(lái)市场投资机(jī)会(huì)，也非常受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经济基金中回顾一季(jì)度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体(tǐ)温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居(jū)民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会(huì)有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力(lì)度(dù)相比市场乐观预期仍有一(yī)定差(chà)距(jù)。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅(guī)谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂(zàn)时(shí)平息，但也让投资(zī)者担心(xīn)这是否只(zhǐ)是(shì)当下复杂环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行为进(jìn)一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美(měi)联(lián)储(chǔ)在货币政策(cè)调(diào)整(zhěng)决(jué)策(cè)时(shí)愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国(guó)企相(xiāng)关(guān)板块获(huò)得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调(diào)仓(cāng)行为，则进一(yī)步(bù)加剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化等(děng)板块表现突出，而新能源、金融地产等行业(yè)则录得(dé)负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基(jī)金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上(shàng)用(yòng)医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于(yú)短期基本面一(yī)般(bān)或者(zhě)机(jī)构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前(qián)连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之一的(de)五粮液(yè)，在今年一(yī)季(jì)度退(tuì)出该基(jī)金前十(shí)大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液(yè)，新进前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一一(yī)只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上一季度(dù)的(de)第二大重仓股(gǔ)退居第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科(kē)技(jì)、氟化工龙(lóng)头中的巨化(huà)股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁(níng)德时代也退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的(de)AI（人(rén)工智(zhì)能）主题我们也(yě)进行(xíng)了积极的研究，方向上(shàng)非常(cháng)认同其很(hěn)可(kě)能(néng)是一次全新的技术革命，将极大提升全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当下的研究认知还不具备对(duì)相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合(hé)理(lǐ)的价格买入(rù)预期收益率更高的资产”这一投(tóu)资(zī)理念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再(zài)定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享了自(zì)己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深(shēn)入(rù)研究获得超额认(rèn)知、并最终映(yìng)射到投资上来获得(dé)内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生(shēng)最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次(cì)，我们平时的不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是在每一次(cì)关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了(le)与世(shì)界的链接，中国(guó)在中东、南美(měi)等新兴(xīng)市场获(huò)得了更(gèng)多实质性(xìng)认(rèn)同(tóng)的声音和举动；国(guó)内(nèi)主(zhǔ)要城(chéng)市的一二(èr)手(shǒu)房销(xiāo)售持(chí)续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能(néng)真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转困局(jú)，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早(zǎo)日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资(zī)人久违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金(jīn)副总(zǒng)经理(lǐ)朱少醒一季度持仓(cāng)基本(běn)保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位(wèi)居富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域(yù)医(yī)学首(shǒu)次进入富国(闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短guó)天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金(jīn)域(yù)医学是一家以第(dì)三方医学检验及病(bìng)理诊断业务为(wèi)核心的(de)高科技服务企(qǐ)业，通过(guò)不断积累的“大(dà)平台(tái)、大网络、大服务、大样(yàng)本和大(dà)数据(jù)”等资(zī)源优势(shì)，为全(quán)国各级医疗机构提供(gōng)领(lǐng)先的医学诊断信息(xī)整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工(gōng)板(bǎn)块中(zhōng)的蓝(lán)晓科(kē)技(jì)也在一季(jì)度新进(jìn)富国天惠前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股(gǔ)则在(zài)一季度退出富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难(nán)挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有了明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些(xiē)收(shōu)缩性行业监管政策放(fàng)松管制的迹象(xiàng)确认(rèn)。投资者的风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上呈现的复苏力(lì)度还(hái)不是很强，但我们应该看到是积极(jí)的因素正在发挥(huī)作用持续的(de)进(jìn)程(chéng)中。更要重视的是市场的整体估值(zhí)依然处于长周期(qī)中很(hěn)有吸引力(lì)的位(wèi)置，当(dāng)下权益市场(chǎng)处在较好的风(fēng)险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难终将找到解(jiě)决的出(chū)路(lù)。投资者当前(qián)选择承受市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合(hé)适的。未来我们依(yī)然会(huì)致力于(yú)在优质(zhì)股票(piào)里寻找价值，去翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次季(jì)报(bào)披露时反(fǎn)复强调，我们(men)并不具备精确预测市(shì)场短(duǎn)期趋势的可靠(kào)能力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司(sī)自身创造(zào)价值的(de)实(shí)现和市场(chǎng)情绪在(zài)未来(lái)某个时点的(de)周(zhōu)期(qī)性回归。个股选(xuǎn)择(zé)层(céng)面，本基金偏好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完(wán)善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更(gèng)大(dà)的(de)概(gài)率能在未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业(yè)自身增长带(dài)来的资本(běn)市(shì)场收益是成长(zhǎng)型(xíng)基(jī)金(jīn)获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的主投大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的(de)2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变化不(bù)大(dà)。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎(dǐng)益基(jī)金季(jì)报写道，一(yī)季度组合(hé)仓(cāng)位和行业配置没有大(dà)的变化(huà)，仍(réng)然(rán)坚持自下(xià)而上精(jīng)选个股而非择时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报(bào)来(lái)看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大，一季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集(jí)团新进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)晨(chén)光股份(fèn)退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一(yī)季度(dù)，我国(guó)经(jīng)济(jì)温和复苏(sū)。海外通胀预期变化(huà)对国(guó)内资本(běn)市场造成较大扰(rǎo)动。美国失(shī)业率水平再创新低(dī)，意(yì)味着高利率环境大概率持(chí)续更长时(shí)间。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激(jī)预期(qī)落空，叠加海(hǎi)外(wài)风险事件(jiàn)，股票市(shì)场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经济运行(xíng)正常化需要一个过(guò)程，特(tè)别是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业(yè)，需要时(shí)间(jiān)修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步正常化，居(jū)民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近期公布的(de)社融(róng)和地产数据分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利增速(sù)有(yǒu)望进入(rù)上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷(léi)反映出(chū)加息(xī)过(guò)快带(dài)来的金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流动性问题，底(dǐ)层资产问题(tí)不大，海外央(yāng)行(xíng)及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出现金融(róng)危机的风险不(bù)大。欧美等(děng)发达国(guó)家通胀和金(jīn)融风险并(bìng)存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作(zuò)的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继(jì)续关(guān)注整(zhěng)个经济体(tǐ)发展状况之(zhī)外，我们(men)可以将目光(guāng)更多放在微观(guān)企业层(céng)面。可以看到很多公司在过去几年始终做(zuò)正(zhèng)确的事(shì)，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必(bì)总是关注宏观(guān)数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平(píng)静(jìng)。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会(huì)。期(qī)待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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