四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三(sān)波存(cún)款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市(早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗shì)场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是(shì)促进(jìn)宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招商证(zhèng早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗)券银行团队(duì)的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的(de)数(shù)据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本(běn)轮(lún)调降更(gèng)多是出于推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革深化(huà)大(dà)背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的(de)过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的(de)闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在(zài)活期(qī)和定期存款，实(shí)际(jì)上(shàng)忽略了(le)这些介于(yú)活期和定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示(shì)，国有银行一季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行净息差(chà)压(yā)力增(zēng)大外(wài)，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究员还关(guān)注到的是(shì)国内(nèi)存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受(shòu)制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释放(fàng)了两(liǎng)大(dà)信号(hào)，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本(běn)次下(xià)调将引导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资(zī)、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资产端的贷(dài)款利(lì)率下调、降低(dī)实(shí)体经济(jì)融资(zī)成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也(yě)认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而(ér)合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量(liàng)补价，使(shǐ)得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适(shì)度货币环(huán)境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问(wèn)题(tí)依(yī)然突出(chū)，要求(qiú)货(huò)币政(zhèng)策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时(shí)，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里(lǐ)的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按(àn)协定(dìng)存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不(bù)大。对(duì)于企业来(lái)说，会(huì)有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融(róng)资成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺(cì)激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规(guī)模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加(jiā)大投资、居(jū)民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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