财(cái)联社记者近期从行业内(nèi)了(le)解到(dào)，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不(bù)出去(qù)的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进一(yī)步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则(zé)会(huì)形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映(yìng)实体经济需(xū)求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中夏(xià)对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了(le)很(hěn)多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同(tóng)比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一(yī)线城市利(lì)率水平(píng)下沉更(gèng)快，比如(rú)央(yāng)行营管部(bù)早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差(chà)，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的(de)收益(yì)率却在(zài)节节回升。普益标准数100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两据显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季(jì)度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开(kāi)放式固(gù)收类(lèi)理财产(chǎn)品（不(bù)含现金(jīn)管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期(qī)AAA级(jí)中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融(róng)行业人士对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分析师(shī)刘银(yín)平(píng)对财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行(xíng)那里获(huò)取的(de)低息贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益(yì)率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不(bù)断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金融(róng)市场(chǎng)利(lì)率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下(xià)行的(de)时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两g>如果银(yín)行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期(qī)发(fā)行的理财产(chǎn)品的(de)收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未来(lái)一段时(shí)间的(de)理财产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财(cái)联(lián)社表示，该行已经关(guān)注到(dào)理财收益和(hé)存贷款利(lì)差(chà)的(de)情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资(zī)产大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发(fā)行人大多是(shì)大(dà)型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人(rén)的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该(gāi)负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋(qū)势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款(kuǎn)端(duān)定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存(cún)款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压(yā)力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还没(méi)完(wán)全消除，很多(duō)客(kè)户的(de)资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度(dù)显(xiǎn)示，截(jié)至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和净利差100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对(duì)这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存(cún)款的（保(bǎo)底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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