银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担(dān)心承(chéng)担(dān)过(guò)多(duō)风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银(yín)行能否在未来的日(rì)子继续经(jīng)营下(xià)去，也(yě)不知道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)是否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前(qián)正(zhèng)变(biàn)得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第(dì在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉)一共和银行找(zhǎo)到(dào)买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级(jí)，将限(xiàn)制(zhì)第一(yī)共和(hé)银行从美联储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路(lù)径变(biàn)得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是(shì)银(yín)行(xíng)系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选择，无(wú)疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目的焦点在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利(lì)率和美国银行业危机引(yǐn)发(fā)了(le)经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但(dàn)由于(yú)当前(qián)美国商业银行(xíng)危机主要(yào)是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美(měi)联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀(zhàng)率(lǜ)，当前(qián)市(shì)场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通(tōng)胀水平预(yù)测(cè)下，美联储是(shì)不(bù)会(huì)在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来(lái)的最高(gāo)水平进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西(xī)部信托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和(hé)其(qí)他央行将在(zài)加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续(xù)加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)的政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终可能(néng)不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银(yín)行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过(guò)，随(suí)着美国(guó)居民(mín)利(lì)息支(zhī)出占可支配收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不(bù)排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下(xià)降和最(zuì)近的美国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率(lǜ)经济下(xià)行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是(shì)为何即便消费信(xìn)心(xīn)在恶(è)化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个(gè)容易出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的(de)中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期(qī)想要(yào)进一步边际改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一(yī)个(gè)激发避(bì)险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大(dà)的宏观(guān)周期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的速(sù)度(dù)又很快，所以不至(zhì)于(yú)出现单(dān)边的(de)持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导(dǎo)致(zhì)各类(lèi)风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究(jiū)所有色(sè)金属研(yán)究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五(wǔ)一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流(liú)出规避(bì)不确(què)定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下(xià)行的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面(miàn)对银行(xíng)业和全球经(jīng)济(jì)前(qián)景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加(jiā)息预期(qī)降低(dī)后又不得不(bù)面对高企的(de)通胀数(shù)据，美联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外(wài)，国(guó)内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之(zhī)前(qián)看多需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代(dài)表(biǎo)的(de)大部分品种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的(de)空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹(dàn)和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却出(chū)现接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业(yè)订单难以为继，且产成(chéng)品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流出规避不(bù)确定性风(fēng)险，价格(gé)出(chū)现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价(jià)格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行业数据来(lái)看，下(xià)游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货(huò)上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需(xū)求跟(gēn)不上供应(yīng)的(de)增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持(chí)中线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以用(yòng)振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对(duì)未(wèi)来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关(guān)注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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