金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日上午举(jǔ)行(xíng)4月(yuè)份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国(guó)家统计局(jú)如何(hé)看(kàn)待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言(yán)人、国民经济综(zōng)合统计(jì)司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不(bù)存(cún)在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的(de)回(huí)落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也(yě)带动了食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落(luò)2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受到(dào)世(shì)界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源(yuán)价格总体上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐用消费品降价(jià)促销。今年(nián)以来，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年(nián)底到期(qī)影响，国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在(zài)今年7月份切(qiè)换，车企降价(jià)促销(xiāo)力(lì)度加大，带动了(le)价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲击(jī)，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上(shàng)涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由(yóu)于(yú)国际地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在(zài)这些因(yīn)素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和(hé)能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波(bō)动会比较(jiào)大，看价格总体的(de)状况，更重要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的(de)原因是(shì)服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社(shè)会(huì)恢复(fù)常态(tài)化(huà)运行，服务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月(yuè)回升。未(wèi)来(lái)随着服务(wù)消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到(dào)合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以(yǐ)来受到国内(nèi)外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国(guó)部分(fēn)大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场联(lián)系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际(jì)大(dà)宗商品价(jià)格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料(liào)和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市(shì)场需求(qiú)不足。经济恢复常态化(huà)运(yùn)行以后，部分行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市(shì)场需求相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较(jiào)充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份(fèn)上年(nián)价格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复(fù)中(zhōng)，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会延(yán)续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央行发(fā)布的一季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策报(bào)告也提及通缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平处于温(wēn)和(hé)区间。过去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和(hé)基(jī)数效应(yīng)有关。我国(guó)经济(jì)运行开(kāi)局(jú)良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区(qū)间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供(gōng)应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环节本身有(yǒu)个(gè)过(guò)程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额储蓄向消费(fèi)的转化(huà)受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落(luò)至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去(qù)年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将进一(yī)步显现，市场机制(zhì)发(fā)挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供(gōng)需(xū)缺(quē)口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年中国内战打了几年，中国内战打了几年时间均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没(méi)有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增(zēng)长，货币供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物(wù)价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币(bì)条(tiáo)件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩(suō)或(huò)通(tōng)胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅(jǐn)以(yǐ)物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波动(dòng)主要由(yóu)需求驱动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变化(huà)，使(shǐ)得(dé)物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得(dé)物(wù)价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻(kè)画(huà)的有效社融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化(huà)领(lǐng)先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会(huì)带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一(yī)定空(kōng)转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空转多发生(shēng)在(zài)经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是(shì)，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银(yín)金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信用派生(shēng)自去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来(lái)中国内战打了几年，中国内战打了几年时间持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，而房(fáng)地产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动(dòng)为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本(běn)轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民(mín)信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的经济效应(yīng)不同过往，有效信(xìn)用派(pài)生对企(qǐ)业(yè)行为(wèi)的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业(yè)投资表(biǎo)现显著(zhù)强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融资的持(chí)续改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用(yòng)派(pài)生中国内战打了几年，中国内战打了几年时间和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘(yuán)于(yú)场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的(de)存在，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策(cè)调(diào)整，放大(dà)了“春节(jié)效(xiào)应”带(dài)来的经济(jì)波(bō)动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能(néng)或被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常(cháng)化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐(zhú)步(bù)修(xiū)复，有助于(yú)推动(dòng)收入与消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大周期向(xiàng)下(xià)已(yǐ)是(shì)共(gòng)识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周(zhōu)期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加(jiā)码(mǎ)（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级(jí)城市需(xū)求。

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