核心观点:在当前经济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高股息(xī)策(cè)略有望(wàng)以(yǐ)其(qí)确定的股息(xī)收入(吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗rù)和(hé)较高的吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗安全边(biān)际为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息率为(wèi)投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支付率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味着公司(sī)估值(zhí)较低(dī)，因(yīn)此具备一(yī)定的(de)安(ān)全边际，而且投资的成本(běn)相对较低(dī)，长期(qī)持有还可(kě)以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢(huī)复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前(qián)可投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在(zài)下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表的(de)高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益(yì)就需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件：1）在吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗分(fēn)子部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就(jiù)是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股价端估值低，因此安(ān)全(quán)边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现金分红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商行相对(duì)低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银(yín)行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的(de)情况(kuàng)下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去(qù)以及(jí)二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率(lǜ)的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行板块处于(yú)历史较(jiào)优(yōu)水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据(jù)来(lái)看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全(quán)边际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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