来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前(qián)经济形势(shì)和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生(shēng)动(dòng)力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调(diào)延(yán)续，短期政策(cè)不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求(qiú)主要依靠(kào)自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是(shì)重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年(nián)的成绩，即(jí)“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市(shì)场需(xū小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段)求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一季度公布的数(shù)据(jù)看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性的，内生动(dòng)力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济(jì)转型升级(jí)面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要(yào)克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其(qí)是(shì)一(yī)季度降准后，就业(yè)压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激(jī)

　　面对(duì)高质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会(huì)议强调经济要实(shí)现“质(zhì)的有效(xiào)提升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会通过(guò)强刺(cì)激的方式，而(ér)是(shì)统筹(chóu)推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生(shēng)动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶(jiē)段更多通过(guò)激发(fā)市场化的(de)力量去推动经济(jì)修复，通过改革开放(fàng)的(de)方式激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平(píng)竞(jìng)争、共同发展的(de)法(fǎ)律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依(yī)法合规(guī)经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信心和预期(qī)、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大(dà)需(xū)求的(de)合力”，而去年12月会(huì)议(yì)的相(xiāng)关表述是(shì)“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明(míng)扩大(dà)需求是未(wèi)来的(de)政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点。会议提(tí)到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试(shì)验区和自(zì)由贸易港对接国际高(gāo)标(biāo)准经贸规则，开(kāi)展改革开放(fàng)先(xiān)行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济(jì)

　　会议(yì)强调(diào)，加快(kuài)建(jiàn)设现代(dài)化产业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们(men)的理解是(shì)，产业(yè)政策的重点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源(yuán)汽车(chē)发展优势，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出(chū)“要重视(shì)通用(yòng)人(rén)工智能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能发(fā)展到一定程(chéng)度，监(jiān)管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段(yè)探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以今年(nián)和去年最大的(de)不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的(de)经(jīng)济问题依然是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制。

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