事(shì)件

　　5月11日，统计局公布4月物(wù)价数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部(bù)结构分化、与终端需求相(xiāng)关的服务业延续涨价

　　物价作为经(jīng)济表现的(de)滞(zhì)后指标，在经济(jì)复苏早(zǎo)期多表现相对低迷、实属(shǔ)常态(tài)。传(chuán)统(tǒng)周期下，经济的周期(qī)性波动，主要由需求端驱动，物价作(zuò)为经(jīng)济(jì)的滞后指标，表现出明显的周期性波(bō)动。经验显示，CPI等物价(jià)指标，与经济走(zǒu)势大(dà)体类(lèi)似(shì)，一般滞后经济(jì)表现2个季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏早(zǎo)期，CPI同比表现(xiàn)一度相对低迷，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要(yào)缘于(yú)供给端影响和外需拖(tuō)累部分商品(pǐn)价(jià)格回落(luò)等。年初(chū)以来，CPI同比(bǐ)持续回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和(hé)非食(shí)品(pǐn)中(zhōng)的(de)商品(pǐn)、不完全由(yóu)需求主导(dǎo)。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累食品同(tóng)比自年初的6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非食品(pǐn)中，原油等国际(jì)定价的大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格(gé)回落，带动交通工具(jù)用(yòng)燃料等分项环比延续低于季节性(xìng)，部分(fēn)耐用品价格回落也有拖累、与相(xiāng)关(guān)原(yuán)材料成(chéng)本压力缓解等有关。

　　需求修复(fù)较早(zǎo)的领域、线下(xià)消(xiāo)费(fèi)相关的商(shāng)品和服务，在(zài)价格上(shàng)已有(yǒu)连续(xù)体现(xiàn)。终端需(xū)求回暖在4月(yuè)CPI中(zhōng)进一步(bù)凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品(pǐn)服务同比自年初以(yǐ)来明显回升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终(zhōng)端需求回(huí)暖带动部分中上(shàng)游行(xíng)业(yè)涨价，在PPI中(zhōng)亦有(yǒu)体现，例如，文(wé甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处n)教娱制(zhì)造业价格(gé)环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已见(jiàn)底，后续或逐步回升。线下消费(fèi)活动持续改(gǎi)善(shàn)等或带动(dòng)内生动能逐步(bù)增强，对价格的支撑仍(réng)在(zài)逐步显(xiǎn)现。叠加基(jī)数贡(gòng)献(xiàn)、及部分商品价格(gé)回落拖累逐(zhú)步放缓(huǎn)等，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生产资料拖累PPI低(dī)预期、原油链等(děng)拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落、主因基(jī)数拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低(dī)于预期(qī)的0.4％，其中，翘尾因素较(jiào)上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于(yú)0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比(bǐ)降幅收窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非(fēi)食品环比由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖(tuō)累明显，猪肉(ròu)环比降(jiàng)幅(fú)收窄，文教娱(yú)等服(fú)务(wù)项涨价延(yán)续(xù)。食(shí)品环比中，鲜菜和鲜果大(dà)量上(shàng)市(shì)，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处生猪产能充足，叠(dié)加(jiā)消费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个百分点。非食品环比中(zhōng)，原油(yóu)价格回落拖累CPI交通通信项环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商品(pǐn)服(fú)务环比明显(xiǎn)上(shàng)涨，分别(bié)较上月变(biàn)动(dòng)0.6和0.2个百(bǎi)分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回(huí)落主(zhǔ)因生(shēng)产资(zī)料(liào)拖累，生(shēng)活(huó)资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点(diǎn)至(zhì)-3.6％，环比由(yóu)平转降(jiàng)至(zhì)-0.5％。大类(lèi)环比中，生产(chǎn)资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显(xiǎn)、原材料(liào)和加工工业(yè)亦有走弱；生活(huó)资(zī)料环比走平、上月为(wèi)-0.3％，除(chú)食品外环比延续回落(luò)外，衣着、一般(bān)日用品环比由负转正(zhèng)，耐用消费(fèi)品降(jiàng)幅收窄。

　　分行业来看，原(yuán)油等上游(yóu)原材料链条相(xiāng)关(guān)价格回落，与线下消(xiāo)费相关(guān)的(de)中下游行(xíng)业(yè)价格回升。4月，多数行业环比价(jià)格(gé)回落(luò)、上游原材料(liào)链(liàn)条尤其明显(xiǎn)。煤炭开采、石油加工、燃气(qì)供应(yīng)环比延续回落、降幅均(jūn)在1.9个(gè)百分点以上，汽车制造、通信制造等(děng)部分中下游制造业价(jià)格(gé)有所(suǒ)回(huí)落，但文教娱制(zhì)品等靠近(jìn)终(zhōng)端(duān)制(zhì)造业价格(gé)有所回升、环比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复(fù)。

　　证券研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日(rì)

　　报告发布机构：国金证券股份(fèn)有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处